Rottneros svettas och lider. Men är inte ensamma om det i den europeiska och skandinaviska skogsindustrin. Skogen är konjunkturkänslig och viker med det försvagade tillståndet i världsekonomin. Till skillnad från snart sagt all annan industri missade därtill den europeiska skogsindustrin tidigare års konjunkturuppgång.

Den som ser optimistiskt på Rottneros-aktien har en del att peka på. Livsmedelsförpackningarna har flera fördelar framför plast och kan bli en stor, bra affär. Sydafrikaprojektet innehåller en dubbelvinst genom att utrustningen från Utansjö kommer till användning och ger en ägarandel i ett projekt med en kostnadsstruktur som borgar för god lönsamhet. Det räcker ett stycke. Men för att bli riktigt bra ska kostnaderna i Sverige sänkas genom att ved och elpriserna sjunker och dollarn stärks utan att massapriset sjunker för mycket från nuvarande nivå 900 dollar per ton.

Har optimisten fog för sin syn på några punkter borde Rottneros aktiekurs ta sig in i samma härad som eget kapital per aktie, 5,23 kronor, det vill säga fördubblas eller mer. Sådana underverk har hänt aktien tidigare. För en vinst per aktie på 0,50 kronor fordras en rörelsemarginal på 5-6 procent med en årsomsättning runt 3 miljarder kronor.

Ett mer pessimistiskt synsätt dömer ut Rottneros fyra kvarvarande bruk som för små för att vara långsiktigt konkurrenskraftiga och som felplacerade i Sverige och Spanien i stället för till exempel i Sydamerika och Ryssland, där tillgången på billig ved och energi är god, arbetskraften lägre avlönad och miljöinvesteringarna små. I det perspektivet krymper Rottneros eget kapital undan för undan och till sist sätter bankerna stopp för plågan.

Börsen har genom att aktien handlas runt 1,50 kronor valt sida: pessimisterna har mest rätt. Det gör aktien intressant eftersom optimisterna inte är uträknade och på kort sikt, under hösten till exempel, kan några parametrar gå optimisternas väg och då i första hand vedpriser och dollarn.

Vi bedömer att chansen till en uppgång för aktien grundad på en utveckling för en eller ett par parametrar som går bolagets väg är större än risken för en nedgång, särskilt som en pessimistisk syn redan är på plats.

Därför rekommenderar vi Öka på 3-6 månaders sikt, men vi avstår från en riktkurs eftersom det i ett osäkert läge inte finns mycket att gå på.