Rysslandsfonderna både lockar och skrämmer, och många förhåller sig till dem med skräckblandad förtjusning. Förra året gick i skräckens tecken och fonderna som grupp föll med nästan 70 procent, vilket nästa var lika dåligt som rysaråret 1998 då de föll med över 80 procent.

Men de som vågade sitta kvar med sina nedpressade fondandelar och de som rent av kanske köpte efter förra årets katastrofnedgång har blivit rikt belönade i år. Rysslandsfonderna tillhör de absoluta vinnarna och har stigit med över 50 procent sedan årsskiftet.

Utvecklingen för den ryska börsen skiljer sig från övriga värden, så till vida att hittills i år har de stora bolagen utvecklats bättre än småbolagen. I Europa och USA har småbolagen börjat året bättre än sina storasyskon. I Ryssland har börsutvecklingen hittills i år drivits av ett stigande oljepris och det har framför allt gynnat de stora bolagen.

Den ojämna utvecklingen syns även bland fonderna. De uttalade småbolagsfonderna har inte hängt med. FIM Russia Small Cap har bara stigit drygt 10 procent. Däremot har den lite bredare Gustavia Greater Russia Small/Mid Cap stigit med 43 procent.

Bäst har året börjat för de stora bankfonderna som brukar ligga ganska nära index som i huvudsak utgörs av de stora bolagen. SEB Rysslandsfond har stigit med 67 procent, Swedbank Robur Ryssland 66 procent och Nordea Ryssland med drygt 60 procent.

Den tidigare så hyllande fonden, East Capital Ryssland och tillika den mest ägda Rysslandsfonden bland Avanzas kunder, har inte heller lyckats hålla jämna steg med den ryska börsen. Hittills i år har den bara stigit med drygt 40 procent. Förra året var också ett relativt svagt år då den föll med cirka 70 procent, vilket var i linje med genomsnittsfonden. De senaste årens mediokra resultat har fått Morningstar att dra ned ratingen och nu har East Capital Ryssland bara en trea i betyg, sett över de senaste tre åren.

East Capital har dragits med ett lite solkigt rykte om att investera mycket i bolag som har liten eller ingen likviditet, och där värdet inte sätts på börsen utan av East Capital själva tillsammans med externa värderingskonsulter. Kritikerna menar att de inte har skrivit ned dessa innehav tillräckligt mycket och att det därför finns upplåsta värden i fonden.

Hur stor del av Rysslandsfonden som inte har en börsvärdering är svårt att veta. Karin Hirn, vd för East Capital, säger att andelen uppgick till drygt 10 procent i slutet av förra året, men att andelen har minskats i år och uppgår till 5 procent nu.

Dessutom har East Capital som bolag fått kritik för att göra en del interna affärer mellan bolagets egna fonder. Det har lett till misstankar om att affärerna inte har skett till marknadsmässigt pris, utan för att möta in och utflöden ur fonderna.

Den främsta anledningen till årets mediokra resultat är att fonden till stor del investerar i små och medelstora bolag, och inte i de största bolagen. Vessna Lucca, kommunikationschef på East Capital, hävdar att de mindre bolagen kommer att värderas upp framöver i takt med att kapitalströmmarna fortsätter till den ryska börsen.

På placera.nu är vi beredda att hålla med. Den senaste månaden har FIM Russia Small Cap stigit med 35 procent och bredare Gustavia Greater Russia Small/Mid Cap med 25 procent samtidig som den ryska genomsnittsfonden bara har stigit med 20 procent.

Men East Capital Ryssland har även här haft det svårt att hänga med och har bara gått upp med 19 procent. Det betyder inte att vi vill avråda från East Capital Ryssland. Förvaltarna är alldeles för rutinerade och duktiga för det.

Men det finns anledning att bredda sin ryska portfölj och då ser både Gustavias och FIM:s fonder intressanta ut, framför allt då de är inriktade på mindre bolag som säkert kommer att komma längre fram i börskonjunkturen. Risken är högre, det visar historien. FIM Russia Small Cap var förra årets största förlorare och tappade 82 procent i värde och Gustavia gick ned 75 procent.

Placera.nu slår dock ett slag för Gustavia, dels för att placeringsinriktningen är bredare, dels för att avgifterna är lägre än för FIM.