Försvar och krigföring handlar alltmer om informationsövertag, precisionsverkan och inte minst korta beslutsvägar från stridszon till staber och operationsledning. Invasionen av Irak och även den senaste konflikten i Georgien var en uppvisning i hur långt man har kommit. Det regelrätta kriget var över på ett par dagar. Därtill används högteknologiska produkter även vid försvar av terrorattacker. I den här miljön arbetar Saab, som är ett av världens mest högteknologiska företag, inom försvar och flyg.

Saab-koncernen har de senaste fem åren levererat stabila tillväxtsiffror på i genomsnitt 8 procent per år, inklusive förvärv. Men det senaste året har försäljningstillväxten minskat något, mycket på grund av uppskjutna order. Under de första sex månaderna i år ökade försäljningen med endast 1,6 procent till 11 miljarder kronor.

Det som vägde upp de svaga försäljningssiffrorna och som bidrog till att aktien höll emot bra i börsnedgången var att den viktiga orderingången fortsatte öka i hög takt med 55 procent till drygt 13 miljarder kronor under det första halvåret. Det är det mest framåtblickande nyckeltalet som ger ett hum om hur fakturering och resultat ter sig på lite längre sikt.

Men nu verkar det som att problemen med förseningar i orderingången fortsätter att hålla i sig under resterande del av året, vilket fick Saab-ledningen att gå ut med en vinstvarning igår. Förseningar i pågående stora civila flygplansprojekt har lett till en minskad produktionstakt och utvecklingen av verksamheten i Sydafrika är dessutom svagare än förväntat. Detta, kombinerat med allt högre marknadsföringskostnader för Gripen, gör att prognosen för den organiska försäljningstillväxten dras ner från 5 procent till 3-4 procent för 2008. Samtidigt räknar nu Saab med en minskad rörelsemarginal på 8-9 procent istället för tidigare 10 procent.

Förtoendet för Saab som ett konjunkturstabilt bolag har också fått sig en törn. Bolaget har idag en större andel kortsiktiga order (som genererar arbete direkt) jämfört med tidigare och i takt med att kunderna får det allt svårare att finansiera stora investeringar blir det större svängningar i bolagets intjäning.

Koncernen måste nu i högre grad än tidigare skapa finansiellt utrymme för att egenfinansiera utvecklingen av nya tjänster och produkter, samt öka marknadsföringen av produkter och tjänster på den internationella marknaden. För att kunna åstadkomma dessa satsningar lanserades ifjol ett effektiviseringsprogram som går under namnet "miljardprogrammet", som ska spara runt en miljard kronor per år med full effekt från 2011. Programmet förväntas spara 250 Mkr under 2008.

Saabs totala orderstock uppgick vid utgången av juni månad till 48,6 miljarder kronor (47,8). Cirka 80 procent är hänförlig till utlandet och omfattar i huvudsak Gripen till Sverige och export, flygande övervakningssystem, robotsystem för bland annat luftförsvar, strukturer och system till flygplanstillverkarna Airbus och Boeing samt radarsystem.

Vinstvarningen igår gör att vi räknar med en omsättning på 23,2 miljarder kronor för helåret 2008 och en rörelsemarginal på 8,5 procent. Det ger ett p/e-tal kring 10,5 till dagskurs 126 kronor. Vi anser inte att Saab förtjänar en högre värdering än så i rådande läge. Försäljningen viker och orderingången likaså, vilket drar ner lönsamheten. Det finns intressantare aktier att köpa på dagens börs. Rekommendationen blir därför Neutral på 3-6 månaders sikt.