Saabs långsiktiga mål är att växa organiskt med 5 procent om året och nå en rörelsemarginal på 10 procent. Dessa mål har Saab i stort sett infriat under senare år. Men det finns en oro för framtiden. Bolagets största kund, det svenska försvaret, minskar sina beställningar varje år. För att möta utvecklingen genomför Saab för närvarande ett effektvitetsprogram. Det ska  reducera antalet anställda med 1 000 personer.

Personalneddragningarna beror inte bara på mindre beställningar utan även på strukturella förändringar. Försvar och krigföring handlar alltmer om informationsövertag, precisionsverkan och inte minst korta beslutsvägar från stridszon till staber och operationsledning. Efterfrågan växer framförallt på högteknologiska produkter.

På tisdagen kom Saab med fler detaljer kring omorganisationen. De bedöms på sikt leda till ytterligare personalreduceringar. Sammantaget är målet att 2011 nå en kostnadsnivå som är 1,5 miljarder kronor lägre än 2008. En annan åtgärd som ska stärka koncernen är att öka närvaron på den internationella marknaden.

Effektivitetsprogrammet är en framtidsinriktad åtgärd. Saab befinner sig inte i någon akut kris. Tvärtom, bolaget överraskade positivt i rapporten för det första halvåret.

Under första halvåret ökade försäljningen med 8 procent och bolaget höjde försäljningsprognosen för hela året. I rapporten bedömdes intäkterna bli högre än året innan. Tidigare bedömning var  oförändrade intäkter.

Rörelseresultatet, 622 Mkr, var klart bättre än väntat. Rensat från engångsposter var rörelsemarginalen 4,9 procent. Det ska inte jämföras mot det gamla målet om en marginal på 10 procent.  Från och med i år kommer nämligen inte utvecklingskostnader att aktiveras i samma utsträckning som tidigare. Det medför att rörelsemarginalen sjunker med cirka 4 procentenheter jämfört med tidigare.

Även om Saab överträffade förväntningarna under första halvåret försämrades marknaden. Till följd av det svaga ekonomiska klimatet har beställningar skjutits på framtiden. Orderingången  minskade under perioden med 38 procent till 8,1 miljarder kronor. Orderstocken vid periodens slut var 42,4 miljarder vilket var 13 procent mindre än ett år tidigare.Historiskt har Saab ansetts vara ett konjunkturstabilt bolag. Den bedömningen har fått sig en liten törn. Bolaget har idag en större andel kortsiktiga order (som genererar arbete direkt) jämfört med tidigare och i takt med att kunderna får det allt svårare att finansiera stora investeringar blir det större svängningar i bolagets intjäning.

Sannolikt måste koncernen framgent i högre grad än tidigare skapa finansiellt utrymme för att egenfinansiera utvecklingen av nya tjänster och produkter. Tidigare har svenska försvaret varit med och delat på kostnaderna.

Vinsten under det första halvåret uppgick till 2,51 kronor per aktie och bör hamna på omkring 5 kronor för hela året. De externa prognoserna för 2010 och 2011 ligger på omkring 7,60 kronor respektive 9,20 kronor.

Saab handlas idag i 80 kronor.  Det motsvarar 10,5 gånger vinstprognoserna för nästa år och 8,7 gånger vinsten 2011. Det är lågt. Dagens värdering motsvarra cirka 80 procent av eget kpaital. Saab är inne i en omstruktureringsprocess. Det gör aktien mindre intressant på kort sikt. Det ser inte ut som om Saab ska få leverera Gripen till Brasilien. Det finns inte heller inprisat i aktien.

Med hänsyn till värderingen bedömer vi att Saab kommer att utvecklas bättre än index på 3-6 månaders sikt. Rekommendationen är öka.