Många äger Telia Sonera för den höga och säkra utdelningens skull. Och när vd Lars Nyberg presenterade bokslutet för 2010 under torsdagen gjorde han inte denna ägargrupp besviken. Den  ordinarie utdelningen ökades till 2,75 kronor per aktie (2,25) vilket begåvar Telia Sonera med en direktavkastning på 5 procent.

Det är en bra nivå jämfört med så gott som alla andra börsbolag och den är dessutom rätt säker. Utdelningen motsvarar 58 procent av totalvinsten vilket gör att den kan upprätthållas även om vinsterna skulle falla något.

I år tänker Telia Sonera dessutom köpa tillbaka drygt 4 procent av sina aktier från ägarna. Det ger en total kapitalöverföring  på 12 miljarder från utdelningen plus 10 miljarder kronor från återköp eller 5 kronor  per aktie. Återköpsprogramet, vars former klargörs under våren, är dock inget som återkommer varje år.

Om Telia Sonera får höga betyg för sin utdelning blir det på sin höjd G (eller vad det heter numera) när det gäller tillväxten. Under 2010 blir intäkterna 106,6 miljarder kronor vilket var 3,5 procent mer än 2009, om man bortser från valuta- och förvärvseffekter (annars minus 2,4 procent). Rörelseresultatet var cirka 6 procent högre räknat på samma vis. Per aktie steg vinsten 13 procent till 4,73 kronor och det är en hygglig siffra. Tyvärr är det osäkert om Telia kan hålla den ångan uppe.

Ser vi på utvecklingen från 2008 till 2012, alltså en blandning av historik och analytikernas framtidsprognoser, så stiger vinsten från 4,23 till 5,09 kronor per aktie. Det borde ge en bild av vad vi kan vänta av Telia långsiktigt. Det är en måttlig ökningstakt på 5 procent per år.

Telia skulle helst behöva lite bättre fart för att motivera sin värdering på 11-12 gånger vinsten, en värdering som faktiskt tillhör de högre bland de europeiska mobiloperatörerna.

Dyker vi ned i de tre affärsområdena är bilden blandad.

Verksamheter med ungefär 35 procent av koncernintäkterna och lite mer av vinsten gör riktigt bra ifrån sig. Här finns den svenska mobiltelefonin som växer 8 procent tack vare ökad datatrafik från de nya smarta mobilerna. Den trenden kan nog tillta. Av tio nya mobiler som Telia sålde i sina butiker under senaste kvartalet var nämligen nio så kallade smartphones.

Bra, fast på en annan nivå, utvecklas också den spanska mobiltelefonin. Dotterbolaget Yoigo halverade sin förlust och nådde plus före avskrivningar under fjärde kvartalet. Tillväxten var 46 procent och Telia har nu norpat 4 procent av mobilkunderna i Spanien. Det är bra gjort, även om man fortsatt undrar vad lönsamhetspotentialen är för svenskarna på denna mogna marknad.

Slutligen går Euroasien som tåget. De hel- och delägda operatörerna i Nepal, Kazakstan, Azerbajdzjan med mera växte mer än 20 procent i senaste kvartalet. Utsikterna är goda. Lars Nyberg påpekade på presskonferensen att flera av dessa länder saknar bra fasta nät vilket ökar potentialen för datatjänster i mobilnäten. Viktigt här är att Telias bolag i Kazakstan fick en 3G-licens och lanserade datatjänster i slutet av året.

Om  Telia bara bestod av dessa verksamheter hade rörelsevinsten ökat 17 procent under 2010 vilket sannerligen skulle motivera ett högre p/e-tal än det nuvarande. Kruxet är att sisådär två tredjedelar av intäkter och vinst kommer från verksamheter som antingen är frågetecken (som dansk och norsk mobiltelefoni) eller i nedgång.

Runt 35 procent av Telias rörelsevinst före avskrivningar ligger inom bredbandstjänser som till stor del består av långsiktigt utsatta produkter som fast telefoni och adsl. Under 2010 tappades 5 procent av intäkterna och cirka 8 procent av rörelsevinsten före engångseffekter. Nya besparingar har skakats fram vilka kostar 800 personer, drygt 4 procent av personalen, jobbet i år.

Räknar vi med att årets trender består kan vinsten hamna kring 5 kronor per aktie i år. Inför rapporten låg dessa förväntningar på 4,83 kronor. Det som kan höja vinsten märkbart mer än så vore om bredbandstjänsternas nedgång vänds men vi ser få tecken på det. Telia Sonera flaggar för att intäkterna ökar runt 4 procent i år och  kostnaderna något mindre än så.

På vår prognos handlas Telia till 11 gånger vinsten när kursen är 54,70 kronor. Det tillhör de något högre värderingarna i sektorn, men det är inte alldeles obefogat givet bolagets exponering mot tillväxtmarknader och mobil data.

Med en långsiktig vinsttillväxt på 6-8 procent procent plus en direktavkastning kring 5 procent kan man vänta sig en avkastning kring 12 procent på ett års sikt om prognoserna håller.

Vi tycker att Telia Sonera passar bra som utdelningsaktie i de flesta portföljer liksom för den som tror på revansch för defensiva aktier. Men kurspotentialen är för låg för att vi ska kunna ge ett köpråd.