På pappret ser Aviva Investors Absolute TAA ut som världens bästa fond. En hedgefond som har ett 18 personer strakt förvaltningsteam, och två huvudförvaltare, Steve Cleal och Adrian Jarvis, som har över 20 års erfarenhet vardera.

Fonden investerar i olika tillgångsklasser beroende på vilken som har bäst förutsättningar under rådande marknadsklimat, aktier, räntor, obligationer och valutor. Fonden kan också indirekt investera i fastigheter och råvaror.

Det är en gedigen förvaltningsprocess som ligger till grund för investeringarna. Först analyseras makroekonomin, tillväxt, vinster och räntenivåer. Sedan följer analyser av de olika tillgångsklasserna för att finna vilka som har bäst förutsättningar, givet den ekonomiska utvecklingen. Därefter tar förvaltarna fram optimala portföljer. Sedan utmanar tillgångsfördelningskommittén portföljerna för att se att de klarar kraven på bland annat risk, volatilitet och robusthet.

Fonden har som mål att stiga minst 20 procent per år, oavsett marknadsutveckling. Med tanke på de fria placeringarna så borde förvaltarna klara det. Som fondsparare borde det också kännas tryggt att veta att fonden alltid kan placera i de bästa tillgångsslagen, och gå ur de som har dåliga förutsättningar.

Men det har inte alls gått så bra som man skulle kunna tro. I år har fonden fallit med nästan 15 procent. Förra året, som måste ses som ett undantag, steg den med 14 procent. 2008 tappade den 5 procent och året innan blev förlusten drygt 1 procent. En svensk som varit med i tre år har fått se sina pengar minska med nästan 17 procent.

De senaste tre åren har fonden fallit i värde under 17 av 36 månader. Det är klart underkänt för en hedgefond som har som mål att inte förlora pengar, oavsett hur marknaden utvecklas. Bara i år har den backat med cirka 15 procent.

Kanske är det för många kockar som rör i grytorna. Att 18 personer har olika syn på möjligheterna gör lätt att slutresultatet blir ganska utvattnat. Placera.nu tror dock att den viktigaste förklaringen är det är så pass mycket svårare att förvalta en fond med friare tillgångsslag i verkligheten än på pappret.

Även andra multi-asset-fonder har visat sig inte klara av att bemästra de fria mandaten på ett tillfredsställande sätt de senaste åren. En av dem är SEB Asset Selection. Fonden har inte alls levt upp till de höga förväntningarna som fanns efter det goda året 2008. Öhman All Weather Fund är en annan fond av denna typ, som till och med lades ned på grund av dålig avkastning och för lågt intresse.

Att hela tiden ha så många olika investeringsmöjligheter och snabbt ändra inställning och inriktning är lättare sagt än gjort. Det tar tid att mentalt ändra uppfattning om ett tillgångsslags möjligheter och förutsättningar. Ofta krävs det relativt stora nedgångar innan man byter fot.

Det blir ännu svårare att förhålla sig till marknaden förutsättningar och möjligheter när den är så slagig som den är, med stora upp- och nedgångar. Placera.nu tro att marknadsklimatet kommer att fortsätta på samma sätt ytterligare ett bra tag. Därför är det inte optimalt att investera i Aviva Investors Absolute TAA och placera.nu rekommenderar sälj.