Det har verkligen svängt om Nibes aktie på Stockholmsbörsen i år. Aktien inledde året med att stiga 22 procent för att därefter snabbt rasa 25 procent och nu senast klättra 18 procent på en månad. Oväntat dramatiskt för ett bolag vars verksamhet de senaste åren präglats av en tämligen trög utveckling.

Annat var det i början av 2000-talet då Nibe snittade en tillväxt på 30 procent om året och höll en hög takt i förvärvsarbetet. Intresset för bergvärme, braskaminer och luftvärmepumpar ökade under perioden och efterfrågan på Nibes produkter växte kraftigt.

De senaste åren har dock tillväxten stannat av, mycket till följd av lågkonjunkturen, och Nibe har även legat förhållandevis lågt på förvärvsfronten. Det har inneburit att omsättningen för 2007 och 2008 ökade med mer beskedliga 9 respektive 8 procent och i spåren av finanskrisen föll omsättningen under 2009 med 1 procent.

Så värst mycket tillväxtraket har det således inte varit över Nibe de senaste åren. Därför var det glädjande att se att bolaget i det andra kvartalet faktiskt ökade sin omsättning med 13 procent jämfört med samma period förra året. Samtliga affärsområden bidrar till tillväxten men det är braskaminerna inom Nibe Stoves som ökar försäljningen mest.

Nibes försäljning i det andra kvartalet uppgick till 1 448 Mkr vilket var nästan 100 Mkr över snittprognosen i SME Direkts sammanställning. Rörelseresultatet var 8 Mkr bättre än väntat på 128 Mkr. Rörelsemarginalen uppgick till 8,8 procent mot väntade 8,9.

Stoves är det minsta området för Nibe men försäljningen ökade i det andra kvartalet med 23 procent till 184 Mkr. Lönsamheten var dock säsongsmässigt svag under perioden och rörelsemarginalen landade på bara 1,7 procent. Den kalla vintern i kombination med rotavdrag och höga energipriser driver på efterfrågan i Sverige och Norge. I Tyskland är marknaden fortfarande trög medan den backar i Frankrike.

För det största området, Nibe Energy Systems som säljer värmepumpar, var utvecklingen också bra i det andra kvartalet. Försäljningen steg med 12 procent till 868,5 Mkr och området har nu enligt egna bedömningar den starkaste marknadspositionen någonsin i Sverige. Utvecklingen i Europa är trögare bland annat till följd av låga nybyggnadsnivåer.

Efterfrågan från industrin är fortfarande huvudsakligen svag vilket bidrar till att området Nibe Element, som säljer komponenter och system för elektrisk uppvärmning, rapporterar den svagaste försäljningsökningen med 5,9 procent mot förra året till 425,4 Mkr. Lönsamheten tar dock ett stort kliv framåt och rörelsemarginalen landar i det andra kvartalet på 6,4 procent mot 3,3 procent förra året.

Försäljningen av värmepumpar och braskaminer är betydligt större under årets andra halva. Nibe har byggt upp lagren en aning inför högsäsongen och vd Gerteric Lindquist räknar med att efterfrågan kommer att fortsätta förbättras under det andra halvåret.  Enligt databasen Factset väntas omsättningen för helåret uppgå till 6 100 Mkr med ett resultat efter finansnetto på 630 Mkr. De senaste 12 månaderna uppgick Nibes omsättning till 5 910 Mkr med ett resultat på 595,5 Mkr.

Vad som närmast känns som en kvarleva från början av 2000-talet är Nibes målsättning om en årlig tillväxt på i genomsnitt 20 procent och en omsättning på 10 miljarder kronor vid utgången av 2012. 10-miljardersmålet var ursprungligen satt till 2011 men har skjutits fram ett år.

Målet ska nås genom en kombination av organisk tillväxt och förvärv och om analytikernas prognos om att dagens Nibe ska omsätta 6,9 miljarder kronor vid utgången av 2012 visar sig korrekt lär det behövas ett antal förvärv om målsättningen ska uppfyllas. Gerteric Lindquist sade i samband med den förra kvartalsrapporten att han känner sig mest komfortabel med små- och medelstora förvärv, men att mångmiljardköp inte helt kunde uteslutas.

Att växa så kraftigt via förvärv är dock riskabelt och lär även sätta press på lönsamheten.

Vinsten per aktie bör i år kunna landa strax under 5 kronor och väntas enligt Factset öka till 5,66 kronor nästa år. Det innebär att Nibe för närvarande handlas till p/e 15,1 för innevarande år och 13,3 för nästa år.

Marknadsutvecklingen förefaller gå åt rätt håll för Nibe och ännu beskrivs kostnadsökningen på insatsvarorna som "måttliga". Stigande råvarukostnader och negativa valutaeffekter är dock orosmoln som kommer att hänga kvar över bolaget de kommande kvartalen.

I ljuset av tisdagens halvårsrapport framstår prognoserna för det innevarande året som rimliga, möjligen till och med en aning försiktiga. Målsättningarna för framtiden är minst sagt ambitiösa, men någon 20-procentig tillväxt är inte Nibe i närheten av ännu. Sett till siffrorna för det första halvåret i år så förefaller aktien vara rimligt värderad på nuvarande nivåer.

Vi upprepar vår neutrala rekommendation.