Salusansvar redovisar ett rörelseresultat på 52,2 Mkr för kvarvarande verksamheter. Det var 1,1 Mkr sämre än motsvarande resultat året innan. Prognosen  efter tredje kvartalet var ett rörelseresultat i linje med 2005.

Efter skatt blev resultatet 41,6 Mkr vilket motsvarade 1,94 kr per aktie. Vi hade räknat med 1,99 kr.

Till detta kommer 6,8 Mkr i engångsposter. Det handlar om bokföringsmässiga justeringar och utgör nettot av en reaförlust på avvecklad verksamhet och positiva skattekonsekvenser av denna. Inklusive engångsposterna blev vinsten 2,26 kr per aktie.

Salus har lagt fram en plan som syftar till att fördubbla omsättningen med bibehållna marginaler på tre till fem års sikt. Det innebär en årligt tillväxt på mellan 15 och 25 procent. Planen medför högre rörelsekostnader och ett lägre rörelseresultat 2007.

Under 2006 hade Salus en omsättning på 204,3 Mkr vilket var en minskning med 8 procent. Nedgången verkar till stor del vara av engångskaraktär. Historiskt är även försäkringsprovisioner relativt stabila även om konkurrensen skärpts. Vi tror därför inte på någon större resultatförsämring. Vår prognos för 2007 motsvarar ett resultat på 1,75 kr per aktie.

Vid en extra stämma den 6 november beslutade bolaget om en utskiftning med 6 kr per aktie. Utskiftningen förutsätter tillstånd från Bolagsverket och ett sådant väntas under första kvartalet i år. Salus finanser är enligt vår bedömning fortsatt starka efter utskiftningen. Salus kommer även att lämna en utdelning för 2006 med 2 kr per aktie. Totalt får alltså aktieägarna 8 kr per aktie.

Aktien faller idag med 3,30 kr eller med nästan 9 procent till 35 kr. Dagens kurs exklusive  utskiftningen och utdelning värderar aktien till 27 kr.

Med en vinst på 1,75 kr år handlas Salus därmed på p/e 15,4. Det är högt mot bakgrund av den historiska tillväxten men är rimlig förutsatt att bolaget infriar målet tillväxtmålet de närmast tre till fem åren.

Ett svagare resultat i år kommer att dra ned intresset för aktien på kort sikt. Vi vill dessutom se tillväxtsiffror innan vi åter kan rekommendera aktien.  

Vi sänker rekommendationen på 3- 6 månaders sikt från öka till minska. Riktkursen före utskiftning och utdelning sänks från 35 kr till 32 kr.