Sardus är en av Sveriges största producenter av smörgåspålägg och omsätter 2 miljarder per år. Koncernen består i dagsläget av 14 mindre producerande dotterbolag i Sverige och Danmark, indelade i fem affärsenheter. I början av 2005 bildade den förra ledningen, med Ragnar Bringert i spetsen, den hittills inte så lyckosamma affärsenheten Lätta Måltider. Tanken var att Sardus skulle nå nya tillväxtområden, få synergier samt bryta kopplingen till gammal husmanskost som blodpudding, sylta och isterband.

Lätta måltider är för Sardus synonymt med färdiglagad mat som sallader och smörgåsar. Satsningen har hittills varit en flopp. Under föregående år har Sardus tvingats sänka vinstprognoserna rejält. Till stor del på grund av stora förluster inom Lätta Måltider. Men Sardus ger inte upp utan förvärvade under 2006 Peigs Sandwich Bar, som gör smörgåsar och sallader. Tanken är att stora samordningsvinster och en rejäl volymökning ska bidra till stordriftsfördelar. Omsättningen i Lätta Måltider ska efter förvärvet uppgå till cirka 400 Mkr på årsbasis.

Sardus har dock börjat komma till krisinsikt och ska nu se över verksamheten och strategin och hur man ska komma tillrätta med prispressen från livsmedelsjättarna. Nyligen fick 70 anställda lämna affärsenheten Lätta Måltider och fler nedläggningar av fabriker väntas under året. Livsmedelsbranschen förknippas alltmer med prispress. Utländska lågprisaktörer som Lidl och Netto har på allvar etablerat sig i Sverige och matkedjornas egna billiga varumärken (EMV) fortsätter att växa på bekostnad av traditionella mer kända varumärken. Trots det har Sardus historiskt sett alltid haft en rörelsemarginal på 7-8 procent. Undantagen var 2005 och 2006. Detta till stor del på grund av att företaget har svårt att parera stigande råvarupriser. Sardus försäljning sker genom långsiktiga kampanjer och i säljcykler med avtalade försäljningspriser. De senaste två åren har kedjorna i ytterst begränsad omfattning accepterat prishöjningar. Ett förhållningssätt som drabbade flertalet leverantörer till dagligvaruhandeln, däribland Sardus. Ett sätt att försöka hålla uppe lönsamheten är att ha starka varumärken som klarar högre priser. Sardusledningens målsättning under 2007 är att trimma varumärkesstrukturen, som varit lite av Sardus akilleshäl, och minska antalet varumärken. Detta som ett resultat av de tiotal förvärv som bolaget har gjort under åren. Lönsamhetsproblemet till trots, aviserar ledningen också att förvärvstakten inte kommer att minska. Sardus har historiskt sett förvärvat i genomsnitt ett företag per år. Fokus ska ligga på bolag inom ¿nya¿ produktområden såsom delikatesser, färdiga smörgåsar och sallader med höga tillväxtmöjligheter. Den nuvarande produktportföljen utgörs till största delen av köttbaserade smörgåspålägg som korv, skinka och paradprodukten leverpastej samt traditionell husmanskost. Dessa produkter har en stark marknadsposition med god lönsamhet, men marknadstillväxten är svag.

Ett annat spår för Sardus är att omorganisera. I dag ansvarar varje affärsenhet för sin egen produktutveckling, administration och varuflöde. Tanken är att centralisera dessa områden. Detta väntas leda till ökad effektivitet och större fokus på produktutveckling. Dessutom har produktionen varit förlagd till en mängd småfabriker runtom i Sverige, vilket bidragit till högre kostnader. En viss konsolidering ligger i korten. Till exempel har pastejfabriken i Arboga med 15 anställda och skinkfabriken i Hultsfred med 30 anställda redan avvecklats. Sådant kommer att gynna Sardus på sikt men någon enorm storskalighet är svårt att nå eftersom många fabriker redan har hög specialiseringsgrad.

Rörelsemarginalen för koncernen exklusive affärsenheten Lätta Måltider är cirka 6 procent. Målet är att Lätta Måltider ska visa positiva siffror på sikt. Ledningen har satt upp målet att uppnå en koncernmarginal igen på 7-8 procent inom tre år. Vill det sig väl kan det gå ganska snabbt men man ska minnas att Sardus nog bör klassas som lite av ett problemföretag, åtminstone med tanke på Lätta Måltider.

Värderingen då? Antar man en fortsatt omsättning på drygt 2 miljarder och en marginal på 7 procent för hela koncernen, når man en vinst efter skatt på cirka 80 Mkr. Värderas vinsten till ett p/e 15 (verksamheten är trots allt trevligt defensiv), ger det en börskurs på cirka 125-135 kr i dagsläget. Det bygger dock på en ganska stark börs och att Sardus klarar sin vändning någorlunda. Med det sagt ser aktien lovande ut.

Gabriel Isskander

Redaktionen@borsveckan.se