SCA redovisade ett resultat efter finansnetto på 2 084 miljoner kronor för årets tredje kvartal, vilket var 8 procent högre än vad marknaden enligt SME Direkt förväntat sig. Jämfört med det tredje kvartalet 2010 minskade resultatet med 8 procent.

Rörelseresultatet, exklusive jämförelsestörande poster, uppgick till 2 435 miljoner kronor, vilket var 9 procent över det så kallade konsensus, det vill säga genomsnittet av ett flertal analytikers prognoser.

Försäljningen för kvartalet uppgick till 26 937 miljoner kronor, vilket var en ökning med 1 procent jämfört med år 2010 samt 7 procent över marknadens prognos.

Vd uppgav vid gårdagens telefonkonferens att företaget än så länge inte sett några negativa effekter på priser och volym till följd av den ökade osäkerheten avseende konjunkturläget.

SCA sjösätter även ett nytt omstruktureringsprogram som årligen skall sänka kostnaderna med 700 miljoner kronor. Åtgärdsprogrammet kommer successivt att få genomslag i resultaträkningen år 2012-13.

Kostnaden för åtgärdsprogrammet uppgår till 1 400 miljoner kronor, varav 900 miljoner kronor är kassaflödespåverkande. Resterande 500 miljoner kronor består av nedskrivningar av anläggningar.

Företagets verksamhet är indelad i fyra divisioner, Skogsindustriprodukter, Förpackning, Personliga hygienprodukter samt Mjukpapper.

Sett till andelen av försäljningen är Mjukpapper det största området. För årets första nio månader svarade divisionen för 25 procent av omsättningen samt 30 procent av rörelseresultatet.

Inom mjukpapper för storförbrukare har företaget fortsatt att ta marknadsandelar både i USA och Europa med varumärket Tork. Den redovisade omsättningen uppgick till 9 951 miljoner kronor för kvartalet, vilket var oförändrat jämfört med föregående år. Valutajusterat ökade omsättningen med 5 procent. Även mjukpapper för konsumenter ökade, valutajusterat, med 5 procent jämfört med föregående år.

Rörelseresultatet för divisionen ökade med 7 procent till 809 miljoner kronor för kvartalet, samt med 12 procent i oförändrad valuta.

Även för årets fjärde kvartal ser det ljust ut för affärsområdet. Prishöjningar har genomförts, vilket kommer att få genomslag i resultaträkningen.

Det näst största affärsområdet är Förpackningar, som svarar för 25 procent av omsättningen samt 23 procent av rörelseresultatet.

Stigande priser på wellpapp under årets tredje kvartal innebar att omsättningen ökade med 3 procent (10 procent vid oförändrad valuta) till 6 810 miljoner kronor. Rörelseresultatet ökade med 4 procent till 534 miljoner kronor, exklusive engångskostnader. Vid oförändrad valuta uppgick resultatökningen till 10 procent.

Resultatet är med alla mått mätt starkt. Högre priser och volymer samt rationaliseringar har kompenserat för 450 miljoner kronor i ökade råmaterialkostnader.

Affärsområdet Skogsindustriprodukter omfattar dels sågade trävaror, pappersmassa samt 1,6 miljoner tons kapacitet för magasin- och tidningspapper. Divisionen svarar för 16 respektive 22 procent av koncernens omsättning samt rörelseresultat.

Omsättningen för kvartalet minskade med 1 procent till 4 349 miljoner kronor. Rörelseresultatet föll med 22 procent till 534 miljoner kronor. Lönsamheten ökade för tryckpappersverksamheten medan resultatet för sågade trävaror samt pappersmassa försvagades.

Personliga hygienprodukter, det vill säga inkontinensprodukter samt barnblöjor, utvecklades i rätt riktning under kvartalet. Inom inkontinenssegmentet är företaget marknadsledande i USA samt Europa. Även årets tredje kvartal innebar ökande marknadsandelar. Inom barnblöjor är SCA marknadsledande i Norden under varumärket Libero.

Omsättningen ökade med 3 procent (8 procent valutajusterat) till 6 310 miljoner kronor. Rörelseresultatet var ned med marginella 1 procent samt oförändrat i lokal valuta, jämfört med föregående år.

Flera faktorer talar för att SCA skall ha en högre värdering än sina konkurrenter.

Koncernen har en inriktning mot produkter med lägre konjunkturkänslighet än för traditionella skogsindustriprodukter, det vill säga hygienprodukter samt mjukpapper, ger lägre volatilitet i resultatet.

SCA nettoköper drygt en miljon pappersmassa, som är den mest volatila produkten. Det vill säga när skogskonjunkturen mattas kommer SCA:s råvarukostnader att falla kraftigt.

Stora realvärden i skogstillgångarna. SCA är med 2,6 miljoner hektar skogsmark den i särklass största skogsägaren i Sverige. Föregaget har även uppgett att skogsinvesteringar utanför Sveriges gränser kan bli aktuella.

Skogstillgångarna har ett bokfört värde på 20 miljarder kronor, det vill säga cirka 7 700 kronor per hektar. Det är uppenbart att värdet på de välskötta skogarna med råge överstiger nuvarande börsvärde på 62 miljarder kronor.

Nuvarande helårsprognos som ligger i marknaden indikerar ett helårsresultat på 8,14 kronor per aktie, vilket ger ett p/e-tal på 11,4. Vi kan dock räkna med att prognoserna kommer att justeras upp de närmaste dagarna.

För nästa år ligger marknadens förväntningar, enligt SME Direkt, på 9,26 kronor i vinst per aktie. P/e-talet faller därmed till omkring 10, vilket är lägst i sektorn.

Prognoserna innebär att SCA är det enda skogsföretag där marknaden ser stigande resultat för nästa år. Vi är fortsatt positiva till aktien. Om man som investerare vill ha en exponering mot sektorn framstår SCA som det bästa valet. Vi upprepar därmed vår tidigare köprekommendation.