Omsättningen ökade med 1 procent till 25.615 (25.400) och stod stilla jämfört med Q4 ifjol. Omsättningen blev obetydligt lägre än väntat. Rörelseresultatet på 2.282 Mkr (1.955) förbättrades med 17 procent men är endast marginellt högre än Q4 ifjol. Jämfört med förväntningarna enligt SME blev rörelseresultatet 69 Mkr i underkant vilket är en avvikelse på ¿3 procent. Aktien går ned med 3 procent till 354,50 kr men man ska nog inte dra några större växlar på det sambandet.
Nettoresultatet blev 1.434 Mkr (1.169) och per aktie 6,11 kr (4,96). Den vinsten omräknad till årstakt, vilket med den stabilitet mellan kvartal som gäller i denna typ av verksamhet, blir ungefär 24,50 kr. Före dagens rapport låg förväntningarna på helåret på 26,91 kr. Med en vinst på 25-26 kr handlas aktien med ett p/e-tal på 14. Utdelningen för 2006 blev 12 kr och här finns skäl att hoppas på lite mer, 13 kr för 2007, vilket ger en direktavkastning på 3,7 procent.
Utsikterna innehåller råvaruprishöjningar men också positiva marknadstrender med möjligheter till prishöjningar vilket successivt ska leda till marginalförbättringar.
Kassaflödet har förbättrats jämfört med det första kvartalet ifjol och tack vare avyttring av den amerikanska förpackningsverksamheten redovisas ett nettokassaflöde på 2.511 Mkr (-292) som efter utbetalning av utdelningen för 2006 ger en nettolåneskuld på 36,4 miljarder kr. Tillsammans med börsvärdet på 83,2 miljarder är företagsvärdet 119,6 miljarder kr. Det värdet kan ställas mot en försäljning på 104 miljarder kr i årstakt men kanske mer relevant mot ett rörelseresultat före avskrivningar (eller kassamässigt rörelseöverskott) på cirka 16 miljarder kr vilket ger en multipel på 7,5. Ställt mot rörelseresultatet efter avskrivningar på knappt 10 miljarder kr är multipeln 12 vilket är för högt.
SCA behöver få upp marginalerna och förr eller senare bör turen i den delen också komma till skogsindustrin. Aktiens nyckeltal förbättras också om man väger in bolagets betydande skogstillgångar och i viss mån också kraft.
Tidigare i år annonserade SCA förvärvet av Procter & Gambles europeiska mjukpappersverksamhet. Förvärvet är svagt positivt för aktien anser vi och ett första besked från EU:s konkurrensmyndigheter väntas före halvårsskiftet. Förvärvet tillför en omsättning på cirka 4,5 miljarder kr i årstakt, prislappen är i nivå med omsättningen och förvärvet lånefinansieras vilket på grund av initialt låga marginaler (och risk för omstruktureringskostnader) gör att resultattillskottet på kort sikt blir försumbart.
Vi betraktar
i rådande marknadsläge SCA som ett lågriskalternativ med en kurspotential på uppemot 10 procent givet en positiv utveckling för marginalerna främst under andra halvåret. Med den bedömningen blir vår rekommendation Öka på 3-6 månaders sikt.
