Frågan är om det är analytikerna som hade för höga förväntningar eller om Scania levererade en alldeles för dålig rapport? Vid en närmare titt på rapporten ser svaret ganska enkelt ut.

Orderingången under det första halvåret steg med närmare 40 procent och leveranserna ökade med 18 procent. Samtidigt levererar Scania en klart förbättrad rörelsemarginal på 14,7 procent (11,8) under de sex inledande månaderna. Rörelseresultatet ökade med 42 procent. Ledningen ligger dessutom kvar med utsikterna för resterande del av året. Målsättningen är att växa med minst 10 procent per år mellan 2007-2009, med en rörelsemarginal mellan 12-15 procent.

I Södertälje jobbar man för fullt för att hinna med leveranserna. Investeringar på 2 miljarder görs nu för att utöka produktionskapaciteten. Vid utgången av 2009 kommer kapaciteten att ligga på 100 000 fordon, från dagens nivå på 80 000 fordon.

Det som fäller Scania idag är marginalerna. Analytikerna hade räknat med 15,2 procent i rörelsemarginal under det andra kvartalet mot utfallet 13,6 procent (11,3). 

Sammanfattningsvis tycker vi att Scania är en fortsatt god investering. Det mesta pekar åt rätt riktning. Lönsamheten stiger, om än i beskedligare takt än förväntat, och tillväxten är fortsatt stark. Efterfrågan på fordon och tjänster stiger på i stort sett alla marknader där Scania är verksamma i och utsikterna för resterande del av året ser fortsatt bra ut.

Ovanpå detta finns även möjligheterna till en affär mellan Scania och MAN. De synergier som har nämnts är på 0,5-1 miljard euro per år. Diskonterat och klart är det värt ungefär 50-100 miljarder kronor före skatt eller 18-36 kronor per Scaniaaktie, om synergierna delas broderligt mellan de två parterna.

I skrivandets stund är aktien ner med 12 procent till 160 kronor. P/e-talet ligger på 14 för 2008 enligt SME:s prognos. Även om man räknar med en minskad tillväxt och lönsamhet framgent ser värderingen inte så farlig ut. Aktien kan mycket väl värderas upp till 180 kronor utan att se speciellt dyr ut. Det är en ganska tilltalande uppsida när det samtidigt finns rätt goda chanser till en strukturaffär med MAN och kanske Volkswagen. 

Vi höjer

vår rekommendation från Neutral till Öka på 3-6 månaders sikt.