Sedan några kvartal tillbaka råder upp och nedvända världen i lastbilsbranschen. Tvärt emot konjunktursignalerna så bromsar efterfrågan i Nordamerika medan den ökar i Europa. I bokslutet kunde exempelvis Volvo rapportera om  ett ordertapp på 20 procent i Nordamerika medan orderingången ökade 7 procent i Europa.

Det beror så klart till stor del på att utvecklingen i fjol var betydligt starkare i Nordamerika än den var i Europa så jämförelsen blir betydligt lättare i Europa.

Scania har som bekant ingen exponering mot Nordamerika utan har Europa och Sydamerika som sina två största marknader. I tisdagens rapport för bolagets första kvartal var orderingången i dessa båda regioner det stora glädjeämnet.

För andra kvartalet i rad noterar Scania en sekventiell ökning i orderingången i Europa, upp 13 procent i det första kvartalet. Vd Martin Lundstedt menar att bolaget nu passerat botten i efterfrågan och ser ett behov av att ha en flexibilitet uppåt i produktionskapacitet framöver.

Men även om orderingången förbättras så är fortfarande Europamarknaden för tunga lastbilar svag. Volymerna var i det första kvartalet 18 procent lägre än för ett år sedan och Scania drog under kvartalet ned sin produktionstakt med 15 procent jämfört med närmast föregående kvartal.

Europamarknaden var inte den enda som visade en tydligt förbättrad orderingång under första kvartalet. Orderingången mer än dubblades på Scanias näst viktigaste marknad, Sydamerika. Det hänger dock samman med att orderingången i fjol var mycket svag till följd av att nya utsläppsregler trädde i kraft vid årsskiftet 2011/2012. Kunderna passade på att köpa lastbilar innan årsskiftet vilket gjorde att marknaden dök under inledningen av 2012.

Scanias orderingång på lastbilar ökade även i regionerna Eurasien och i Afrika/Oceanien medan den föll med 9 procent i Asien. Även Scanias bussar noterade en oväntat bra efterfrågan i det första kvartalet och totalt sett överträffade Scanias orderingång analytikernas förväntningar med 13,5 procent.

Lika positiva var inte resten av Scanias kvartalssiffror. Omsättning och rörelseresultat missade båda förväntningarna med 4 procent. Den starka kronan drog ned intäkterna med 8 procent och påverkade rörelseresultatet negativt med 475 Mkr. Dessutom finns en prispress på lastbilar framför allt i Europa vilket påverkar lönsamheten negativt.

Motvinden till trots så lyckades Scania precis behålla en tvåsiffrig rörelsemarginal. 10 procent var också exakt vad analytikerna i snitt hade väntat sig enligt SME Direkt. På sista raden var resultatet för Scania i det första kvartalet 22 procent lägre än i fjol.

Precis som hände i Brasilien för ett drygt år sedan så kommer det i Europa att vid årsskiftet införas nya utsläppsregler för lastbilsmotorer, kallad Euro 6. Efter årsskiftet kommer dagens Euro 5-motorer att vara förbjudna i nytillverkade lastbilar och eftersom det är ett stort tekniksteg som sker så är de nya motorerna ganska mycket dyrare än de gamla. Det väntas leda till att många kunder passar på att köpa nya bilar med Euro 5-motorer under fjärde kvartalet i år.

På aktiemarknaden räknar man med att det första kvartalet var bottenläget för Scania och att bolaget från och med innevarande kvartal återgår till tillväxt både i omsättning och resultat. Det andra kvartalet i fjol var för övrigt riktigt svagt med ett rörelseresultat som dök med över 40 procent.

Reaktionen på rapporten för det första kvartalet blev ändå en viss sänkning av snittprognosen för 2013 års vinst, enligt databasen Factset. För helåret 2013 väntas omsättningen stiga knappt 5 procent och rörelseresultatet stärkas 13 procent. Rörelsemarginalen väntas förbättras en knapp procentenhet jämfört med i fjol, till 11,2 procent.

Det mynnar ut i en vinst per aktie som stiger knappt 6 procent till 8,78 kronor. Tillväxten väntas fortsätta även under 2014 med en försäljningsökning på 6 procent och en rörelsemarginal på 12,4 procent. Vinsten per aktie stiger då till 10,25 kronor enligt Factset.

Med de prognoserna uppgår p/e-talen för de närmaste åren till 15,6 respektive 13,4. Det är aningen högt för att vara Scania men egentligen inte någon ovanlig nivå. Justerat för nettokassan på drygt 9,5 miljarder kronor värderas rörelsen till 10,7 gånger årets väntade rörelseresultat.

Efterfrågan på lastbilar styrs till stor del av transportbehoven och är därmed starkt kopplat till konjunkturen. Hög aktivitet i ekonomin innebär mycket transporter och därmed också ett behov av fler lastbilar.

För Scania svarade Europa i fjol för 45 procent av lastbilsleveranserna och frågan är hur snabbt man egentligen kan förvänta sig att efterfrågan återhämtar sig i Europa. Martin Lundstedt säger sig räkna med en utdragen återhämtning givet det fortsatt ganska svaga utgångsläget.

Scanias vinsttillväxt under åren 2014 och 2015 väntas bli 16 respektive 12 procent. Med sitt bredare geografiska fotavtryck, sina större fasta kostnader och sin bredare produktportfölj spås Volvo däremot öka vinsterna för samma år med 58 respektive 21 procent. Prognoser så långt fram i tiden är dock vidhäftade med stor osäkerhet och får tas med en nypa salt.

I Scania kastar huvudägaren Volkswagen en lång skugga. Direkt och indirekt via MAN kontrollerar Volkswagen knappt 90 procent av rösterna och 63 procent av kapitalet. Det har länge spekulerats i att Volkswagen vill slå ihop Scania och MAN och det är långt ifrån säker att en framtida affär skulle falla ut till de svenska minoritetsägarnas fördel.

Sammantaget väljer vi att behålla en Neutral rekommendation på Scania.