Lastbilstillverkaren Scanias bokslutsrapport som presenterades på tisdagsmorgonen var som väntat en dyster läsning och rentav svagare än förväntat på vissa punkter. För första gången på två år minskade omsättningen jämfört med motsvarande kvartal året innan.

Under det fjärde kvartalet omsatte lastbilsjätten 22,7 miljarder kronor (24,5), vilket var en minskning med 7,6 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2007. 

I takt med att volymerna minskat har rörelseresultatet påverkats negativt. Rörelseresultatet inom lastbilsverksamheten rasade med hela 44 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2007 och vinsten landande på 1,5 miljarder kronor (2,7).

Ledningen har helt enkelt inte hunnit kapa kostnaderna i samma takt som nedgången i efterfrågan. 

Samtidigt fortsätter det mest framtidsblickande nyckeltalet, orderingången, att falla kraftigt. Under det fjärde kvartalet föll orderingången med totalt 98 procent för hela koncernen. Utleveranserna låg under samma period på knappt 18 000 lastbilar (22 000), en minskning med 18 procent. Det är i skuggan av detta som utdelningen halveras, från 5 till 2,5 kronor.  

Sett över helåret var nedgången i antalet order störst i Västeuropa (-59 procent) som är Scanias största marknad. Men nedgången är global. I centrala och östra Europa var motsvarande siffra -57 procent och i Asien -35 procent.

Problemen på kreditmarknaden samt den allmänna ekonomiska nedgången har medfört att kunderna fått svårigheter med finansiering av nya lastbilar och man har i stället i allt högre grad rullat vidare med äldre modeller.

Såväl order som uttag av redan beställda lastbilar har senarelagts och lagret är högre än normalt. Vd Leif Östling har tidigare sagt att banksektorn är nyckeln till en vändning i efterfrågan. Om bankerna fortsätter strama åt kreditgivningen så kommer många kunder att slås ut och investeringarna i sektorn kommer att hämmas.

Det som skulle kunna tala för en vändning är att rejäla investeringar i infrastruktur planeras runt om i Europa som ett sätt att stimulera ekonomin. Men frågan är om detta räcker för Scania-aktiens utveckling det kommande halvåret. Speciellt med tanke på att de första två kvartalen 2008 var riktigt starka med tillväxtsiffror på uppemot 20 procent, vilket betyder tuffa jämförelsesiffror.

Å andra sidan har Porsches påtvingade bud på Scania fungerat som ett slags golv för aktien kring 67 kronor, som vi tidigare rapporterat. Det är rätt attraktivt om börsen fortsätter ner under budperioden som sträcker sig till nästa vecka.

Frågan är vad som händer efter det. Vår bedömning, utifrån dagens siffror, är att Scania kan komma att värderas ner med drygt 10 procent till 60 kronor, vilket skulle ge p/e 10 givet konsensusestimaten (om vi antar att vinsten justeras ner med cirka 15-20 procent efter dagens rapport).

Men lägre än så har vi svårt att se att Scania kommer att handlas till. Det finns ett latent strukturcase mellan Volkswagen, MAN och Scania som är mycket starkt och där Scania är uppköpsmålet.

Förr eller senare kommer en sådan affär att verkställas och det vet marknaden om. Men osäkerheten fram till dess är tämligen hög och därför rekommenderar vi för långsiktiga placerare att behålla aktierna, men för de som ser större uppsida på annat håll kan det vara läge att minska.