Scanmining har haft stora tekniska problem i sitt Blaikenprojekt där fullt kapacitetsutnyttjande beräknas, men inte kan utlovas, under sommaren. Med hänsyn till att det inte är säkert att fullt kapacitetsutnyttjande uppnås och den osäkerhet i fråga om intäkter som därmed följer har bolaget kommit på det klara med att mer eller mindre akuta likviditetsproblem kan tillstöta under sommaren. Kombinationen semestertid och tidsnöd är inte en bra för att hantera en sådan situation. Alltså måste en lösning  komma på plats under juni.

I början på april avslutades en nyemission där aktieägarna hade företräde att för varje tiotal innehavda aktier teckna en ny aktie till kursen 7 kr. Emissionen tillförde cirka 80 Mkr och antalet aktier ökade till 127,7 miljoner stycken. Idag faller aktien med 11 procent till 9,50 kr i nuläget. Börsvärdet är 1,2 miljarder kr.

Vid utgången av mars hade Scanmining en räntebärande nettoskuld på knappt 250 Mkr. Därtill hade leverantörsskulderna ökat med cirka 40 Mkr under Q1 och troligen regleras större delen av den ökningen under Q2, vilket tär på likviditeten. Bolagets nettoskuld var 225 Mkr vid ingången på 2007 och den ser ut att landa i samma härad vid halvårsskiftet.

Under första kvartalet blev omsättningen 65,5 Mkr (34,7) och resultatet efter skatt -52,8 Mkr (7,8) eller -0,46 kr per aktie. För helåret 2006 blev omsättningen 169 Mkr och resultatet -65,9 Mkr eller -0,62 kr per aktie.  

De två gruvprojekt som Scanmining driver har  för närvarande för höga kostnader. För Blaiken är det självklart p g a lågt kapacitetsutnyttjande på anläggningarna. Dock finns en risk för att de teniska problemen inte kan åtgärdas med mindre än att ytterligare investeringar och förändringar i processen måste till och kostnaderna är relativt höga även vid fullt kapacitetsutnyttjande. I den finska guldgruva Pahtavaara var kostnaderna höga under Q1, 539 USD/Oz guld (454) oräknat avskrivningar. Under Q2 bör kostnadsbilden i Pahtavaara ha förbättrats påtagligt tack vare högre guldhalt i malmen. Bolaget har rapporterat att halten var 3,25 g/ton (1,89) under april vilket gav en rekordproduktion på 4.330 oz. Guldpriset har dock vikit med cirka 5 procent under maj och står idag i 656 USD/Oz.

Skulle Scanmining enbart bedömas på gruvverksamheten hade aktien stått lägre. Här finns dock även prospektering i  Finland och Sverige, i anrikningsverkens närhet,  och i liten omfattning på andra platser och i Norge. Prospektering stärker, nästan alltid, hoppfulla aktieägare i tron och stöder aktiekursen.

Aktien handlades under större delen av fjolåret runt 20 kr. med dagens fall har aktien halverats.

Vilka finansieringsmöjligheter som står till buds för att säkerställa likviditeten är inte klarlagt. Tas ytterligare lån upp kommer, bedömer vi, en nyemission strax efter sommaren. Väljer bolaget ägarkapital direkt kan det bli en riktad nyemission (som i så fall måste beslutas på en extra bolagsstämma) eller ännu en företrädesemission. Vi lutar mot att en riktad emission på cirka 50 Mkr är förstahandsalternativet. Utspädningen vid belopp i den storleksordningen är inte värre än 4 procent och alltså betydligt mindre än aktiens kursfall idag.

Aktier i gruvor och prospekteringsföretag är svängiga och riskfyllda, men för den skull inte utan möjligheter. Som andel av en aktieportfölj bör denna sektor inte tillåtas bli för stor, kanske 10 procent, och beloppet fördelas på flera aktier i sektorn i syfte att uppnå riskspridning.

Trots dagens kraftiga kursfall ser vi inget klart köpläge. Aktiens utsikter på kort och lite längre sikt är osäkra och vår rekommendation på 3-6 månaders sikt stannar på Neutral.