IT-distributören Scribona redovisade i dag resultatet för det första kvartalet. Efter höstens katastrofsiffror lyckades Scribona, för de kvarvarande verksamheterna, nå ett svagt positivt rörelseresultat. Rörelseresultatet uppgick till 6 Mkr jämfört med - 40 Mkr under det fjärde kvartalet. Resultatet efter skatt för kvarvarande verksamheter blev -7 Mkr. Till höstens dåliga resultat bidrog inkörningsproblem med ett nytt logistiksystem. Problemen uppges nu vara över vilket har bidragit till förbättringen. Koncernens omsättning uppgick till 2 180 Mkr (2 290).

Den planerade avyttringen av problemtyngda Scribona Danmark, som meddelades i slutet av förra året, har ställts in. Scribona kommer istället att avveckla verksamheten i egen regi. Avvecklingen beräknas vara avslutad under andra kvartalet. Den danska verksamheten gjorde en förlust efter skatt på 29 Mkr för årets första tre månader.

Genom avvecklingen av Danmark tappar Scribona omkring 2 miljarder i årsomsättning. På rullande 12 månader är omsättningen för kvarvarande länder 8,9 Miljarder kr.

Scribonas leverantörer är främst storbolagen Cisco, IBM/Lenovo, HP och Microsoft. Kundernas utgörs av systemleverantörer, små detaljister och de stora kedjorna som Siba. Kunderna vill ha allt lägre priser och tillverkarna vill höja sina marginaler genom ökad direktförsäljning utan mellanhänder. Konkurrenssituationen blir allt tuffare och marginalen för de produkter som trots allt går via distributörer blir allt lägre. Ett exempel är när Scribona i delårsrapporten beskriver den svenska rörelsemarginalen på 1 procent som stark.

Preliminära siffror för det första kvartalet indikerar att trenden med minskad marknadsandel för distributörer fortsätter. I stället är det tillverkarnas direktförsäljning som ökar. Koncernens nettoomsättning, exklusive Danmark, minskade med 5 procent under årets första tre månader.

Den allt tuffare konkurrensen tvingar Scribona till ständiga kostnadsbesparingar. I januari meddelades ett rationaliseringsprogram i Sverige och Finland som medför en personalminskning på 50-60 personer.

Trots höstens nyemission är den finansiella ställningen svag. Scribona belånar sina kundfordringar och med stigande räntor ökar räntekostnaderna. Första kvartalet uppgick räntebetalningarna till 6 Mkr. Branschens strukturförändring talar emot Scribona och stålbadet kommer att fortsätta.

Vid en börskurs på 5,70 är Scribonas börsvärde 460 Mkr. Vi beräknar p/e-talet till knappt 10 vid en rörelsemarginal på fullt godkända 1 procent. Att lyfta rörelsemarginalen högre än så blir tufft, så vi ser ingen uppsida i dagens värdering. Kalkylen försämras också genom ökade räntekostnader och en fallande försäljning. Vi upprepar rådet Neutral.