"Det är en sak att analysera, men när man dessutom får förvaltaransvar och ska implementera sina analyser på riktigt - då blir det skarpt läge", säger Håkan Grethes.

I dag placerar fonden i stora och små bolag, totalt ungefär 35 aktier. Men fonden ska vara koncentrerad till ett begränsat antal aktier, normalt 20¿25 stycken. Håkan Grethes är personligen inte helt övertygad om att 20¿25 aktier är optimalt; det blir en mycket koncentrerad portfölj med bara 20 aktier, anser han.

"Det är att ta en onödig risk. Jag har hellre 25 stora aktier och kryddar med tio mindre bolag, som adderar alfa* till portfölj." 

Just nu domineras portföljen av verkstadsaktier (cirka 30 procent). H&M, Nordea och Ericsson är också stora innehav. Största avvikelser mot index har fonden i SKF och Skanska.  

Som alla andra försöker fondens förvaltare att hitta aktier som är felvärderade. Om förvaltarna i sina egna analyser kommer fram till något som avviker från marknadens syn på ett bolag, kan Håkan Grethes välja att under- eller övervikta just den aktien. Till exempel tittar han och hans team på tillväxten i kassaflödet - bolag med stark kassaflödestillväxt hamnar högt i deras ranking. De jämför också upp- och nergraderingar i marknadens prognoser och jämför det med hur aktien har gått.

"Om vi vid våra rullande tre månadersanalyser upptäcker att en aktie har gått ner samtidigt som dess estimat justerats upp - då kan vi tycka att det är intressant. Bolag med jämn historik är självklart attraktivare än bolag vars intjäningsförmåga har varit volatil. Bolag med god företagsledning, som levererar år efter år, är intressantare än såna som ofta byter vd och affärsinriktning."

Förvaltarna gör inga medvetna sektorval. Stundtals återfinns dock flera felvärderade aktier inom samma bransch och en övervikt av branschen uppstår.

Fondens jämförelseindex är SIX60 Caped Index. Avkastningen hittills i år har varit 13,3 procent. Sedan starten 1995 och fram till mars i år har fondens genomsnittliga avkastning varit 15,8 procent per år. Under samma period har den årliga avkastningen för jämförelseindex exklusive utdelning varit 12,9 procent. Fonden mäter risken i 24 månaders standardavvikelse, som ligger på ungefär 12. Fonden har en tracking error (aktiv risk) på 2,6.

"Standardavvikelsen är något lägre än hos jämförelseindex. Själva bedömer vi fondens risk som medelhög jämfört med korta räntor", säger Håkan Grethes.

Fonden har nyligen bytt ansvarig förvaltare, innebär det att placeringsstrategin har ändrats?

"I stort sett ligger den gamla inriktningen kvar. Men visst har vi ändrat delar av strategin - i alla fall när det gäller de mindre bolagen vars andel ökats och som i dag utgör 15 procent av portföljens innehav. Några av de mindre bolagen som kan nämnas är KappAhl och tillväxtföretaget New Wave Group. Det senare äger sedan 2005 Orrefors Kosta Boda och förvärvade nyligen amerikanska bolaget Cutter & Buck Inc. Vi har just nu också ungefär 2 procent i spelbolagen Unibet och Betsson."

Håkan Grethes har 26 år bakom sig i branschen. Han har arbetat på Handelsbanken Fonder, varit institutionell mäklare i elva år och ansvarig för Sverigefonden på HQ Fonder innan han kom till SEB 2003. 

Boel Halldén