Rörelseresultatet ökade med 13 procent till 4.157 Mkr (3.670) och var 1 procent bättre än det starka fjärde kvartalet ifjol. Förväntat enligt SME var 4.044 Mkr. Intressant att notera är här att 57 procent av SEB:s rörelseresultat genereras utanför den svenska marknaden. Största marknader är Danmark med 10 procent, Norge 9 procent, Tyskland 8 procent, de tre baltiska länderna 16 procent, Finland 3 procent och övriga 11 procent.

Intäktsmässigt är Tyskland stort, 16 procent av intäkterna, men lönsamheten är mager och den försämrades under Q1 till ett rörelseresultat på 329 Mkr (461). Troligen är det den utvecklingen tillsammans med beskedet att en försäljning av den tyska rörelsen är mer avlägset än tidigare, som gjorde att aktien sjönk tillbaka i fredags. Bankens beskrivning av den tyska verksamheten är mer hoppfull och man anser sig vara på rätt väg.

Koncernens intäkter ökade till 10.193 Mkr (9.610) vilket var ett par procent mer än väntat. Räntenettot, i mycket tack vare Baltikum, ökade till 3.767 Mkr (3.596) vilket var styvt 100 Mkr mer än väntat. Provisionsnettot på 4.277 Mkr (3.993) kom in i linje med förväntningarna. Den största positiva avvikelsen kom på resultatraden nettot av finansiella transaktioner som blev 1.311 Mkr (979) och drygt 300 Mkr mer än väntat.

Livförsäkringsverksamheten gav 743 Mkr (583), i linje med förväntningarna.

På kostnadssidan ökade de totala kostnaderna till 5.802 Mkr (5.770) vilket var drygt 100 Mkr mer än väntat, men med högre intäkter stannade K/I-talet på 0,57 (0,60) vilket också var väntat. Avvikelsen på kostnadssidan gäller personalkostnader, delvis som en följd av reserveringar för övertalighet. 

Kreditförlusterna på 234 Mkr (198) är fortsatt låga och cirka 0,10 procent (0,09) av utlåningen. Kreditförlusterna var marginellt högre än väntat.

Nettoresultatet blev 3.258 Mkr (2.822) och per aktie 4,81 kr (4,22). Räntabiliteten var 19,0 procent (19,6) och väl över 20 procent utanför Tyskland.

Utsikterna för helåret

är gynnsamma. Vi bedömer att SEB ska kunna hålla vinstökningstakten från Q1 under återstående kvartal och därmed lyfta vinsten med cirka 10 procent till 20 kr på helåret.  Vid aktuell kurs 241 kr för A-aktien är p/e-talet i så fall 12 vilket inte framstår som farligt högt. Utdelningen blev 6 kr ifjol och den borde mot bakgrund av bankens kapitaltäckningsgrad på 11,6 procent kunna höjas till 7 kr motsvarande en direktavkastning på 3 procent.

Vi bedömer att aktien

har potential för en uppgång med cirka 10 procent till ganska måttlig risk och höjer rekommendationen till Köp på 3-6 månaders sikt.