Sectra har haft stora framgångar med sitt system för hantering av digitala röntgenbilder. Systemet, som heter PACS, är ett av de ledande i världen men klivet ut på världsmarknaden har de senaste åren varit kantad av motgångar. Som litet företag valde Sectra att sälja sitt system via Philips, vilket initialt fungerade bra. Men 2005 sade Philips överraskande upp samarbetsavtalet för att i stället börja uppträda som konkurrent till Sectra.

I detta läge valde Sectra att bygga upp en egen marknads- och serviceorganisation, vilket kostat mycket pengar och hållit tillbaka resultatet. Under innevarande verksamhetsår, 2007/08, börjar emellertid satsningarna att ge resultat. Sectra har slutit flera långsiktiga avtal, bland annat med två av USA:s största vårdleverantörer, samt med British Telecommunications, gällande support och underhåll för 25 offentliga sjukhus i London. En annan order av stort strategiskt värde gäller Düsseldorfs universitetssjukhus som är ett av de mest ansedda sjukhusen i Tyskland.

Avtalen visar att Sectra har ett mycket konkurrenskraftigt affärserbjudande när det gäller digitala bildhanteringssystem för röntgenkliniker. Stora order av det här slaget ger dock betydande kostnader under de första åren, vilket initialt håller tillbaka lönsamheten. På lite sikt kommer dock avtalen att stärka Sectras intjäningsförmåga.

En annan faktor som sätter press på Sectras lönsamhet är att bolagets direktförsäljning av kompletta medicintekniska system har ökat. Leveranser som omfattar såväl mjukvara som hårdvara, i form av datorer och bildskärmar, ger generellt sett lägre marginaler än rena mjukvarulicenser.

Detta gäller bland annat Sectras satsning på ett mammografisystem med låga stråldoser, MicroDose, som säljer bra men som har lägre lönsamhet än Sectra PACS, just därför att hårdvaruinnehållet är större.

Men mycket talar för att MicroDose kan bli en viktig framtidsprodukt för Sectra. MicroDose ger nämligen väsentligt lägre strålning än andra mammografisystem, vilket är en väsentlig konkurrensfaktor när försäljningen nu drar igång på allvar.  

Avgörande blir om bolaget får godkännande för att lansera systemet i USA där endast 25 procent av mammografiundersökningarna är digitaliserade. Sectra räknar med att lämna in sista delarna av sin ansökan till FDA under första halvåret 2008 och kan i bästa fall få ett godkännande senare i år.

Medicinska system, det vill säga PACS och MicroDose, står för närmare 90 procent av Sectras omsättning. Men koncernens minsta affärsområde växer snabbt och håller mycket hög klass, även om det lätt hamnar i skuggan av den medicintekniska verksamheten.

Det handlar om avlyssningssäkra kommunikationssystem under varumärket Tiger. Inom detta område är Sectra ledande i Europa och i takt med att telefoner blivit allt lättare att avlyssna har efterfrågan på Tigersystem ökat. Utveckling drivs till exempel av ett tätare samarbete över nationsgränserna mellan myndigheter och försvar i Europa. Sectra har i detta sammanhang tagit fram den första EU-godkända kryptoprodukten för mobil kommunikation.

Under året har Sectra tecknat ett fyraårigt avtal med det holländska inrikesministeriet gällande Tigersystem som gör såväl deras mobila som fasta telekommunikation avlyssningssäker. Vidare har det ungerska utrikesdepartementet beställt Tigersystem inför sitt EU-ordförandeskap.

Under årets nio första månader ökade Sectras omsättning med 11 procent, samtidigt som resultatet sjönk med 20 procent till 0,74 kronor per aktie. Räknat på rullande 12 månader blev vinsten endast drygt 1 krona per aktie. Utfallet var klart sämre än väntat, men kursen har trots detta klarat sig bra.

Det finns naturligtvis stora förväntningar inbyggda i dagens kurs runt 60 kronor. Värderingen är således mycket hög och förutsätter att Sectras vinsttillväxt tar ordentlig fart under de närmaste åren. Men även om Sectra är ett högintressant företag med spännande framtidsutsikter är det svårt att motivera en så hög prissättning. Bra företag, men dyr aktie, med andra ord.

Mikael Hårde