Securitas Direct redovisar proforma ett resultat före skatt på 52,9 Mkr (60,1) för det tredje kvartalet. Resultatet är före varumärkesavgift på 7,3 Mkr och kostnader i samband med börsnoteringen på 2,7 Mkr.

Resultatet var sämre än väntat. Enligt SME Direkts sammanställning var motsvarande resultat 58,1 Mkr. Den negativa avvikelsen beror sannolikt på att varumärkesavgiften inte beaktats i prognoserna.

Men det viktiga i Securitas Direct är inte vinsten utan tillväxten och försäljningen ökade med 21 procent till 826,4 Mkr justerad före valutakursförändringar. Det var i linje med förväntningarna.

Före engångsposterna var rörelsemarginalen 6,7 procent (9,0). Det var i nivå med analytikernas prognos på 6,8 procent. Målsättningen är att marginalen ska uppgå till 8-10 procent.

Under kvartalet ökade kundportföljen med 34 000 till en kundstock på nära 800 000. Marknadsföringskostnaderna för att ta in de nya kunderna har haft en negativ effekt på kvartalsresultatet med ca 15 Mkr vilket motsvarar 1,8 procent i marginal. Återbetalningstiden ökade med 0,1 år.

Proforma för de tre första kvartalen ökade försäljningen med 23 procent till 2,4 miljarder kr. Rörelsemarginalen var 6,7 procent och resultatet per aktie 0,29 kr.

Nettotillväxten i kundportföljen var 22,4 procent. Det översteg målet om en tillväxt på 20 procent. Återbetalningstiden för investeringen i nya kunder uppgick till 3,8 år vilket var bättre än målet om att återbetalningstiden ska understiga fyra år.

Securitas Direct är uppdelat i två affärsområden. Securitas Consumer med trådlösa larm för hem och Professional med mer komplexa trådbundna lösningar för mindre företag.

Under de första tre kvartalen var tillväxten i Consumer 30 procent (31) och i Professional 6 procent. I Consumer var rörelsemarginalen 4,2 procent och i Professional 16,6 procent. Den högre marginalen i Professional är en följd av att tillväxten i området är lägre än i Consumer.

Securitas Directs affärsmodell innebär att att kunderna betalar en anslutningsavgift på ca. 5000 kr. Den viktigaste intäktskällan är emellertid månadsavgiften på ca 250 kr.

Eftersom anslutningsavgiften inte täcker hela kostnaden för larmutrustning och installation av densamma är varje tillkommande kund en investering för Securitas. Koncernens samlade kostnadsmassa och kassaflöde påverkas därför av företagets tillväxt.

I genomsnitt bedöms kunderna inom Consumer stanna i tio år. Mätt över den perioden betalar de in ca 35 000 kr. Avskrivningarna på utrustningen och andra direkta kostnader summerar under den perioden till mellan 25-30 000 kr. Det ger ett hyggligt netto på ca 15-20 procent per kund. Det är därför rimligt att prioritera tillväxt framför kortsiktig lönsamhet.   

Efter de tre första kvartalen var vinsten per aktie 29 öre och bör bli omkring 40 öre på helåret. Det ger ett p/e tal på 50 vid aktuell kurs. Men det säger inte så mycket. Dämpas tillväxten så stiger vinsten kraftigt.

Börsvärdet utslaget per kund är 9 375 kronor. Även det är en indikation om en relativt hög värdering. Å andra sidan finns en betydande potential på lång sikt.

I Europa finns 170 miljoner hem och 30 miljoner mindre företag. Antalet larm i någon form uppskattas uppgå till 7-8 miljoner vilket ger en marknadspenetration på fyra procent. På den amerikanska marknaden är motsvarande siffra 20 procent. Det ger en viss indikation om Securitas Directs långsiktiga tillväxtpotential.

Sedan börsnoteringen den 29 september har intresset för Securitas Direct varit mycket stort på börsen. Idag handlas aktien i 20,50 vilket innebär att börsvärdet är ca 7,5 miljarder kr. Inklusive nettoskulden är företagsvärdet 7,6 miljarder. P/s talet är 2,3 baserat på årets omsättning.

Vi ser ingen större potential i aktien på kort sikt men bedömer ändå att aktien kommer att utveckla i nivå med eller bättre än index på sikt.  Rekommendation är öka.