Efterfrågan på Securitas säkerhetstjänster håller sakta på att förbättras. Verksamheten är sencyklisk och det tar tid innan en förbättrad konjunktur spiller över i ökade intäkter för Securitas. Någon ökning i efterfrågan har inte vd Alf Göransson kunnat notera under det andra kvartalet, däremot tycks marknaden totalt sett ha stabiliserats.

Utvecklingen i Nordamerika, där Securitas division Security Services North America drar in 37 procent av koncernens omsättning, är för tillfället mest trög med en organisk försäljningsnedgång på 4 procent i det andra kvartalet. Det innebär tappade marknadsandelar eftersom totalmarknaden bedöms ha utvecklats något bättre än så under perioden.

Nedgången är dock mindre än i det första kvartalet i år och positivt är också att verksamhetens lönsamhet stärkts. Securitas ser återhämtningen i Nordamerika som stabil och Alf Göransson säger i samband med halvårsrapporten att det finns anledning att hysa optimism om försäljningssiffrorna i regionen, bland annat till följd av en växande portfölj av uppdrag och lättare jämförelsetal under andra halvåret.

Securitas största område är Security Services Europe, som svarar för hälften av koncernens försäljning. Divisionen rapporterar en organisk försäljningstillväxt på 1 procent i det andra kvartalet jämfört med samma period i fjol. Utvecklingen på de olika delmarknaderna är mycket blandad med bra efterfrågan i Danmark, Nederländerna, Storbritannien, Tyskland och Frankrike, men sämre utveckling i exempelvis Spanien och Norge.

Området Mobile and Monitoring, mobila bevakningstjänster och elektronisk larmövervakning, svarar för 10 procent av Securitas omsättning, men har en hög lönsamhet och drar in cirka 20 procent av rörelseresultatet. I det andra kvartalet blev den organiska försäljningstillväxten 1 procent och rörelsemarginalen backade något jämfört med året innan. En bidragande orsak till det var kostnader i samband med att områdeschefen Morten Rönning hastigt fick lämna sin post i somras.

Securitas försäljning i det andra kvartalet uppgick till 15 424 Mkr och den samlade organiska tillväxten slutade på 0 procent. Rörelseresultatet före avskrivningar uppgick till 859 Mkr, en nedgång på 2,4 procent mot förra året. Rörelsemarginalen landade på 5,6 procent vilket är en ökning med 0,1 procentenheter mot det första kvartalet i år, men marginellt under analytikernas prognoser enligt SME Direkts sammanställning.

Den krympande försäljningen till trots så bjuder det andra kvartalet märkligt nog på en kraftig ökning i kundfordringarna, vilket tillsammans med förvärv leder till ett negativt kassaflöde på 465 Mkr. Nettoskulden uppgick vid halvårsskiftet till 9 700 Mkr, en ökning med 1 293 Mkr jämfört med årsskiftet.

Securitas har varit mer aktiva på förvärvsfronten på sistone. Köpet av amerikanska Paragon öppnar upp marknaden för statliga säkerhetsuppdrag i USA för Securitas, ett område som bolaget har försökt ta sig in på under flera år, och fler förvärv inom det området är att vänta. Paragon har en sämre lönsamhet än Securitas övriga nordamerikanska bevakningsverksamhet men Alf Göransson räknar med att dels kunna arbeta upp lönsamheten inom Paragon och dels höja lönsamheten via synergier med nya förvärv.

Förutom statliga uppdrag i USA är även förvärv på tillväxtmarknader, framför allt i Asien, på tapeten. Efter det andra kvartalets utgång har Securitas exempelvis köpt ett säkerhetsbolag i Singapore.

Det andra halvåret i år väntas utvecklas bättre än det första för Securitas och enligt databasen Factsets snittprognos kommer bolaget på helåret omsätta knappt 61 miljarder kronor. Med en väntad rörelsemarginal på 5,8 procent landar vinsten per aktie i trakterna av 5,90 kronor. Nästa år ökar försäljningen och lönsamheten något och då stiger vinsten per aktie till 6,50 kronor.

Före fredagens halvårsrapport hade Securitas aktie haft en relativt stark utveckling på Stockholmsbörsen. Kursen har den senaste månaden stigit med 9 procent, bland annat sedan det konstaterats att värderingen jämfört med sektorkollegan G4S börjat släpa efter. Efter halvårsapporten handlas dock aktien ned igen och ligger nu kring 72,50 kronor.

Det ger ett p/e-tal på 12,3 för innevarande år och 11,2 för nästa år. Det är historiskt sett en relativt låg värdering för Securitas, men samtidigt helt i nivå med G4S och även ev/ebit-värderingen är jämförbar mellan de båda säkerhetsbjässarna.

Securitas kan med sin stabilitet och höga direktavkastning, som med årets väntade utdelning på 3,10 kronor per aktie ligger på 4,3 procent, ha en plats i en långsiktig portfölj. På längre sikt finns även goda möjligheter för bolaget att öka försäljningen på tillväxtmarknaderna. Aktien har dock varit synnerligen trögrörlig de senaste åren och vi har svårt att hitta något i halvårsrapporten som ska få kursen att lyfta den närmaste tiden.

Vi väljer att behålla vår neutrala rekommendation.