Semcon inte så illa som det verkar
Efter att Semcon rapporterat på fredagen rasade aktien. Men rapporten är inte så illa som den först verkar. Placera.nu ser goda år för Semcon framöver, och aktien är lågt värderad. Vi upprepar Köp.
18 juli, 2011
Konsultföretaget Semcon överraskade marknaden med att redovisa en rörelseförlust på 12 miljoner kronor för årets andra kvartal samt en förlust efter finansnetto på 15 miljoner kronor. Resultatet var en rejäl försämring jämfört med årets första kvartal då koncernen redovisade en vinst på 39 miljoner kronor.
Om man tittar lite djupare i siffrorna är det dock ingen dramatik. Semcon har valt att reservera samtliga utestående fordringar gentemot det krisdrabbade Saab Automobile. Totalt uppgår beloppet till 31 miljoner kronor.
Med stor sannolikhet kommer Semcon att få hela eller delar av beloppet, vilket kommer att höja resultatet i motsvarande mån.
En ytterligare faktor som påverkat resultatet i negativ riktning är att årets andra kvartal innehöll fyra arbetsdagar färre än det första kvartalet, 59 jämfört med 63. Då företaget säljer konsulttimmar får det naturligtvis en rejäl påverkan på omsättning och resultat.
Trots färre antal arbetsdagar under kvartalet ökade företaget omsättningen till 609 miljoner kronor, vilket var 2 procent högre än årets första kvartal samt 18 procent högre än motsvarande period föregående år.
Den organiska tillväxten uppgick till imponerande 22 procent för kvartalet samt 21 procent för det första halvåret 2011.
Vd Kjell Nilsson är optimistisk för resterande del av år 2011. Företaget uppger att efterfrågan är mycket stark, vilket innebär att man har ett stort rekryteringsbehov inom samtliga segment och marknader. Företaget räknar dessutom med fortsatta resultatförbättringar under resten av året.
Semcons inriktning är framför allt mot den globala fordonsindustrin. För det första halvåret svarade fordonsindustrin för 62 procent av koncernens totala fakturering.
Näst största segmentet är industri med 21 procent av faktureringen. Därefter följer energi, telekom, life science samt övrigt med 7,5,4 respektive 1 procent av försäljningen.
Beroendet av den svenska marknaden forsätter att minska. För det första halvåret var 47 procent av faktureringen hänförbar till marknader utanför Sverige.
Semcon har i vårt tycke högkvalitativa kunder. Volvo inklusive Volvo personvagnar svarar för 16 procent av faktureringen, BMW 8 procent, VW 6 procent, Audi 5 procent samt Scania 4 procent.
Givet att vi inte får se någon kollaps i världsekonomin ser det mycket bra ut för Semcon de närmaste åren. Den stora utmaningen, och även risken, är företagets förmåga att attrahera tillräckligt med ny personal samt behålla den personal man i dagläget har.
En risk är att bristen på personal kommer att driva upp löneökningarna i en nivå som överstiger de prisökningar man kan ta ut av sina kunder. Detta är dock ingenting som är unikt för Semcon, utan en problematik som delas av alla konsultföretag, oavsett inriktning.
Om vi tittar på rörelsemarginalerna för de olika divisionerna för årets andra kvartal är det värt att notera följande:
Rörelsemarginalen för det största affärsområdet Automotive R&D som svarade för 53 procent av koncernens fakturering var en besvikelse. Rörelsemarginalen för årets andra kvartal hamnade på noll, exklusive engångsposter. För det första halvåret var motsvarande siffra 8,4 procent.
Semcon ser positivt på utvecklingen under resterande del av året då bland annat ett antal större avtal tecknats.
Affärsområdet Design & Development, som står för 32 procent av omsättningen, noterade en marginal på 6,4 procent för det andra kvartalet, vilket kan jämföras med -1,1 procent för motsvarande kvartal år 2010. Det bör med andra ord finnas ett rejält utrymme att höja marginalerna för de två största affärsområdena när nu konjunkturen på allvar vänder uppåt.
Affärsområdet Informatic, som står för 15 procent av omsättningen, redovisade en marginal på 6,5 procent, vilket är marginellt högre än för år 2010.
Vi räknar med att företaget kommer att nå en omsättning i storleksordningen 2,4 miljarder kronor för hellåret 2011. Vi räknar vidare med att företaget når ett resultat före skatt i nivån 85-90 miljoner kronor, inklusive reserveringen avseende fordran på Saab.
Resultatet per aktie hamnar därmed på cirka 3,65 kronor per aktie. Om vi bortser på den reservering som gjorts avseende Saab ökar resultatet till 4,95 kronor.
P/e-talet uppgår därmed till 11 (8 exklusive Saab). Värderingen är bland de lägsta inom konsultsektorn. För år 2012 räknar vi med att resultatet per aktie ökar till 6,20 kronor, vilket ger ett p/e-tal på attraktiva 6,5. Vår bedömning är att aktien kommer att utvecklas starkare än index de kommande 3-6 månaderna. Vi upprepar därmed vår tidigare köprekommendation.
Ämnen i artikeln
Semcon inte så illa som det verkar
Efter att Semcon rapporterat på fredagen rasade aktien. Men rapporten är inte så illa som den först verkar. Placera.nu ser goda år för Semcon framöver, och aktien är lågt värderad. Vi upprepar Köp.
18 juli, 2011
Konsultföretaget Semcon överraskade marknaden med att redovisa en rörelseförlust på 12 miljoner kronor för årets andra kvartal samt en förlust efter finansnetto på 15 miljoner kronor. Resultatet var en rejäl försämring jämfört med årets första kvartal då koncernen redovisade en vinst på 39 miljoner kronor.
Om man tittar lite djupare i siffrorna är det dock ingen dramatik. Semcon har valt att reservera samtliga utestående fordringar gentemot det krisdrabbade Saab Automobile. Totalt uppgår beloppet till 31 miljoner kronor.
Med stor sannolikhet kommer Semcon att få hela eller delar av beloppet, vilket kommer att höja resultatet i motsvarande mån.
En ytterligare faktor som påverkat resultatet i negativ riktning är att årets andra kvartal innehöll fyra arbetsdagar färre än det första kvartalet, 59 jämfört med 63. Då företaget säljer konsulttimmar får det naturligtvis en rejäl påverkan på omsättning och resultat.
Trots färre antal arbetsdagar under kvartalet ökade företaget omsättningen till 609 miljoner kronor, vilket var 2 procent högre än årets första kvartal samt 18 procent högre än motsvarande period föregående år.
Den organiska tillväxten uppgick till imponerande 22 procent för kvartalet samt 21 procent för det första halvåret 2011.
Vd Kjell Nilsson är optimistisk för resterande del av år 2011. Företaget uppger att efterfrågan är mycket stark, vilket innebär att man har ett stort rekryteringsbehov inom samtliga segment och marknader. Företaget räknar dessutom med fortsatta resultatförbättringar under resten av året.
Semcons inriktning är framför allt mot den globala fordonsindustrin. För det första halvåret svarade fordonsindustrin för 62 procent av koncernens totala fakturering.
Näst största segmentet är industri med 21 procent av faktureringen. Därefter följer energi, telekom, life science samt övrigt med 7,5,4 respektive 1 procent av försäljningen.
Beroendet av den svenska marknaden forsätter att minska. För det första halvåret var 47 procent av faktureringen hänförbar till marknader utanför Sverige.
Semcon har i vårt tycke högkvalitativa kunder. Volvo inklusive Volvo personvagnar svarar för 16 procent av faktureringen, BMW 8 procent, VW 6 procent, Audi 5 procent samt Scania 4 procent.
Givet att vi inte får se någon kollaps i världsekonomin ser det mycket bra ut för Semcon de närmaste åren. Den stora utmaningen, och även risken, är företagets förmåga att attrahera tillräckligt med ny personal samt behålla den personal man i dagläget har.
En risk är att bristen på personal kommer att driva upp löneökningarna i en nivå som överstiger de prisökningar man kan ta ut av sina kunder. Detta är dock ingenting som är unikt för Semcon, utan en problematik som delas av alla konsultföretag, oavsett inriktning.
Om vi tittar på rörelsemarginalerna för de olika divisionerna för årets andra kvartal är det värt att notera följande:
Rörelsemarginalen för det största affärsområdet Automotive R&D som svarade för 53 procent av koncernens fakturering var en besvikelse. Rörelsemarginalen för årets andra kvartal hamnade på noll, exklusive engångsposter. För det första halvåret var motsvarande siffra 8,4 procent.
Semcon ser positivt på utvecklingen under resterande del av året då bland annat ett antal större avtal tecknats.
Affärsområdet Design & Development, som står för 32 procent av omsättningen, noterade en marginal på 6,4 procent för det andra kvartalet, vilket kan jämföras med -1,1 procent för motsvarande kvartal år 2010. Det bör med andra ord finnas ett rejält utrymme att höja marginalerna för de två största affärsområdena när nu konjunkturen på allvar vänder uppåt.
Affärsområdet Informatic, som står för 15 procent av omsättningen, redovisade en marginal på 6,5 procent, vilket är marginellt högre än för år 2010.
Vi räknar med att företaget kommer att nå en omsättning i storleksordningen 2,4 miljarder kronor för hellåret 2011. Vi räknar vidare med att företaget når ett resultat före skatt i nivån 85-90 miljoner kronor, inklusive reserveringen avseende fordran på Saab.
Resultatet per aktie hamnar därmed på cirka 3,65 kronor per aktie. Om vi bortser på den reservering som gjorts avseende Saab ökar resultatet till 4,95 kronor.
P/e-talet uppgår därmed till 11 (8 exklusive Saab). Värderingen är bland de lägsta inom konsultsektorn. För år 2012 räknar vi med att resultatet per aktie ökar till 6,20 kronor, vilket ger ett p/e-tal på attraktiva 6,5. Vår bedömning är att aktien kommer att utvecklas starkare än index de kommande 3-6 månaderna. Vi upprepar därmed vår tidigare köprekommendation.
Ämnen i artikeln
Volvo Cars
Aktieanalys
Rapporter
Handelsbanken
Volvo Cars
Aktieanalys
Rapporter
Handelsbanken
Marknadsöversikt
1 DAG %
Senast
1 mån
