Handelsbanken redovisar ett rörelseresultat på 3 101 Mkr för fjolårets fjärde kvartal (4 309). Resultatet exkluderar avvecklad del (SPP) 72 Mkr och realisationsvinsten vid försäljningen av SPP på 4 082 Mkr. Nettot av dessa poster blev 4 154 Mkr.

Efter skatt, 859 Mkr, redovisas nettoresultatet till 6 396 Mkr. 

Enligt SME Direkt förväntades rörelseresultatet bli 3 469 Mkr, avvecklad verksamhet 3 826 Mkr vilket efter skatt, 956 Mkr, ger ett nettoresultat på 6339 Mkr.

Sammantaget var alltså nettoresultatet 57 Mkr bättre än väntat och resultatet per aktie blev 10,17 kr jämfört med väntade 10,17 kr per aktie.

Viktigast för aktieägarna är emellertid utvecklingen av den kvarvarande verksamheten. Nu blev rörelseresultatet i den delen 368 Mkr sämre än väntat medan avvecklingen av SPP blev 328 Mkr bättre än väntat.

Nu var det inte fullt så dåligt som man kan tro. Resultatet i den kvarvarande verksamheten är nämligen även belastad med finansieringskostnad för den avvecklade verksamheten. Den uppgick till 723 Mkr vilket var 225 Mkr mer än året innan.

Handelsbankens räntenetto steg till 4 010 Mkr. Det var aningen sämre än väntade 4 038 Mkr men 11 procent bättre än motsvarande kvartal 2006. För hela 2007 blev ökningen 6 procent.

Provisionsnettot uppgick till 1 956 Mkr mot väntade 2017 Mkr. Det var 7 procent sämre än året innan. För hela 2007 var förbättringen av provisionsnettot 6 procent.

Nettoresultatet av finansiella poster till verkligt värde blev till 523 Mkr. En marknadsvärdering av bankens obligationer drog ned nettot med 152 Mkr. Men det var ändå 44 Mkr bättre än väntat. För hela 2007 föll nettot av finansiella poster med 11 procent.

De totala kostnaderna uppgick till 3 349 Mkr vilket jämföras med förväntningarna på om 3 178 Mkr. Kostnaderna ökade med 10 procent jämfört med fjärde kvartalet 2006. för hela 2007 blev ökningen 8 procent.

K/I- talet, relationen mellan kostnader och intäkter, uppgick därmed till 50,6 procent mot väntade 47,3.

De ökade kostnaderna ska ses mot bakgrund av expansionen utomlands. Handelsbanken öppnade 46 nya kontor 2007 varav 41 utanför Sverige. Av dessa öppnades 30 i Handelsbankens hemmamarknader utanför Sverige, varav 16 i Storbritannien, åtta i Finland, fyra i Norge och två i Danmark. Resterande elva kontor öppnades inom ramen för Handelsbanken International. Bankens mål är att under 2008 öppna mellan 35 och 45 nya kontor utanför Sverige.

Kreditförlusterna uppgick till 166 Mkr (55), att jämföra med förväntningar om kreditförluster på 81 Mkr. För hela året blev förlusterna 27 Mkr. Enligt banken är det ett fåtal engagemang som svarar för större delen av kreditförlusterna under det fjärde kvartalet. Bankens osäkra fordringar har samtidigt fortsatt att minska.

Sammantaget var resultatet under fjärde kvartalet något sämre än väntat. Såväl räntenettot som provisionsintäkterna ökade bara med 1 procent under fjärde kvartalet. Det var lite mindre än väntat.

Kostnaderna ökade med hela 10 procent men det förklaras sannolikt av expansionen utomlands. Kreditförlusterna ökade men kvalitén i låneportföljen är fortsatt god.

För hela året blev resultatet inklusive avvecklad verksamhet 24,84 kr per aktie. Förväntningarna låg på 24,78 kr per aktie. För kvarvarande verksamhet var vinsten 17,39 kr per aktie. Motsvarande resultat var 2006 16,99 kr per aktie.

Fjärde kvartalet gav ingen indikation om att bankens resultat är på väg ned. I en första prognos för 2008 räknar man med ett resultat på 17,50 kr per aktie.

Handelsbankens utdelning höjs till 8,50 kronor per aktie (8,00) plus en extrautdelning om 5,00 kronor (0). SME Direkt redovisar förväntningar om en utdelning på 8,62 kronor per aktie. Vi bedömer att förväntningarna var större än så.

Styrelsen vill ha ett förnyat bemyndigande om återköp om maximalt 20 miljoner aktier fram till årsstämman 2009. I ett tillägg skriver Handelsbanken att man vill ha bemyndigande att använda återköpta aktier för att finansiera eventuella företagsförvärv.

Handelsbanken prioriterar för närvarande expansion utomlands och det har hittills skett organiskt. Tillägget att återköpta aktier ska kunna användas för förvärv kan vara en indikation om att banken vill öka expansionstakten genom utlandsförvärv.

Aktierna i Handelsbanken faller idag med 10 kronor eller med 5 procent till 180 kronor. Nedgången sker från en låg nivå och känns inte särskilt motiverad.

Efter avskiljande av utdelningen med 13,50 kronor återstår av dagens kurs 166,50 kronor. Infrias prognosen om en vinst 2008 på 17,50 handlas aktien i p/e 9,5. Det är enligt vår syn lågt.

Det finns fortfarande en betydande potential för utdelningshöjningar i Handelsbanken. Vid en höjning av den ordinarie utdelningen till 9 kronor nästa år kommer aktien vid kursen 166,50 kr att ha en direktavkastning på 5,4 procent.

Vi håller fast vid vår rekommendation köp på 3-6 månaders sikt. Riktkurs är 200 kronor.