Handelsbankens rapport för tredje kvartalet var i linje med förväntningarna med ett rörelseresultat på 4 571 miljoner kronor att jämföra med väntade 4 531 miljoner. Även övriga poster såsom räntenetto och provisionsnetto var nära prognoserna, möjligtvis med en liten dragning åt det svagare hållet.

Handelsbanken, liksom sektorn i stort har problem med marginalerna inom räntenettot där det låga räntenettot pressar inlåningsmarginalerna samtidigt som ny utlåning har en lite sämre lönsamhet än den befintliga stocken av lån.

Men volymtillväxten i såväl in- som utlåningsstock är god. För årets första nio månader ökade den genomsnittliga utlåningsvolymen med 4 procent och det är framför allt hushållen som lånar. På företagssidan minskade volymerna med 2 procent. Blickar man framåt väntas volymtillväxten bestå och konsensusprognosen för nästa år är en tillväxt på 4,7 och 4,5 procent för in- respektive utlåning vilket är högst bland de fyra storbankerna.

Dock så är det inte lika bra skjuts i vinsttillväxten. För nästa år väntas den ligga strax under volymtillväxten så implicit förväntas fortsatt marginalpress. Detsamma gäller hela sektorn, men de övriga bankerna väntas kunna parera detta med kostnadskontroll och andra åtgärder som gör att vinsterna väntas öka snabbare än volymerna.

Men Handelsbanken som redan ligger bra till i ett kostnadsperspektiv har inte lika mycket att skära i, lönsamheten är redan god nu, precis som förr. Kostnaderna ökade faktiskt snabbare än intäkterna under tredje kvartalet vilket är lite illavarslande, så även det kan pressa lönsamheten lite under nästa år om trenden står sig.

Handelsbanken som är en av de aktier som haft absolut bäst avkastning på riktigt lång sikt just nu är en av de mest baissade bland bankerna. Det är få som ifrågasätter den operationella styrkan i bolaget men likaledes få som ser någon större potential i aktien. Det är lite paradoxalt att den nu framstår som något av en aktie för ¿contrarians¿ (investerare som går mot strömmen) när historiken istället säger att man ska följa med trenden i denna aktie.

Enligt SME Direkt är det ingen av de analytiker som bidragit till konsensusprognoserna som har köp eller öka i denna aktie. Däremot är det en faslig massa neutrala rekommendationer samt några negativa i Handelsbanksaktien. Det är ett intressant läge, för kanske är det så att Swedbank som just nu har tagit över som den bank som har bäst avkastning på eget kapital, Handelsbankens paradgren, faktiskt har blivit bättre. Eller så har Handelsbanken en svacka men kommer igen.

Vad man än tycker om banken som investering så går det inte komma ifrån att de operativa nyckeltalen är bra. Kostnads/intäktskvoten är låga 46,4 procent, toppklass tillsammans med Swedbank.

Och balansräkningen är mycket solid med den så kallade kärnkapitalrelationen, eller "tier-1", på 21,5 procent och banken har dessutom högst andel av sina intäkter via räntenetto till skillnad från exempelvis provisioner vilket borgar för en stabil intäktsbas. Vidare har banken en mycket fin historik vilket också bör tas med i beräkningen.

Banken själv framhåller gärna att kapitaltäckningen i relation till konstaterade kreditförluster ligger flera gånger högre än konkurrenterna och även om det inte är ett så vedertaget nyckeltal så säger det en hel del.

Riskvägt kapital som man vanligtvis jämför med är en bokföringskonstruktion men faktiska förluster är reella. Så balansräkningen är tvivelsutan mycket stark. Allt detta har givetvis ett pris, och det kommer i form av en hög värdering.

I förhållande till bokfört värde ligger Handelsbanken kring 1,6 gånger bokfört värde räknat på en aktiekurs om 286 kronor. Är den värd det? Swedbank har år för år knaprat in på Handelsbankens ledning och har nu i en del fall än bättre nyckeltal. Så kanske är det så att Handelsbankens värdering innehåller mer av varumärke än konkurrenten där en fin historik gör att man är villig att betala en premievärdering för aktien även om dess ledning mot konkurrenterna minskat.

För något år sedan var balansräkningen i fokus men nu när bankerna om något är överkapitaliserade (så länge det inte blir en finansiell härdsmälta) och då tittar man hellre på resultaträkningen. Och där är det inte lika spännande. Lönsamheten är god men tillväxten skral och med hänsyn till att det är lite trög fart på vinstutvecklingen samt den höga värderingen så är det lätt att sälla sig till den tråkiga kören av neutrala rekommendationer. 

Baserat på SME Direkts prognossammanställning väntar sig analytikerna att Handelsbankens vinst ska stiga marginellt till 22,13 kronor per aktie i år och nära 4 procent 2014 till 22,93 kronor. Givet utdelningsprognoserna väntas en direktavkastning på 4,0 procent för innevarande verksamhetsår och 4,2 procent för nästa.

För den långsiktige så är det en bra aktie men med en investeringshorisont på 6 månader blir rekommendationen neutral.