När dramatiken på kreditmarknaderna internationellt bröt ut ifjol gick Handelsbanken torrskodd vidare och aktien klarade sig bättre än övriga svenska bankaktier. Handelsbanken belönades för sin försiktiga hållning till risktagande. Swedbank och SEB däremot hamnade i strykklass, i förstnämnda fall på grund av stor exponering mot överhettade fastighetsmarknader i Baltikum. I SEB:s fall på grund av såväl Baltikum som en, jämfört med de andra bankerna, stor internationell portfölj med risk för nedskrivningar och ett relativt stort beroende av utvecklingen på aktiemarknaderna som ju föll.

Nordea, länge sedd som den mest troliga uppköpskandidaten i sektorn, fick sig en rejäl körare nedåt, närmare 20 procent, i januari sedan regeringen meddelat att en försäljning av statens aktiepost inte längre var aktuell. Sedan dess har Nordea vänt uppåt och signalerna från banken har andats tillförsikt.

Redan före dagens besked om förluster i kreditportföljen hade börsen knuffat ned Handelsbanken från sin piedestal. Till det bidrog bokslutsrapporten som blev sämre än väntat även om lite finräkning gav vid handen att avvikelsen inte var så stor. Och extrautdelningen på 5 kronor, som med den ordinarie utdelningen på 8,50 kronor ger en samlad utdelning på 13,50 kronor, uppvägde en del av besvikelsen när det gäller intäkter och kostnader. Men många hade föredragit återköp av egna aktier framför extrautdelningen.

Morgonens pressmeddelande från Handelsbanken rubriceras som en förändring av verksamhetsinriktning: ränte- och valutatrading för egen räkning avvecklas i New York.

Som en följd av detta beslut har banken avvecklat större delen av sin exponering mot amerikanska obligationer som är säkerställda med kreditkortsfordringar. Det handlade om 11 miljarder kronor av en total likviditetsportfölj på 88 miljarder kronor. Förlusten som tas över resultaträkningen under det första kvartalet i år på dessa 11 miljarder kronor uppgår 767 Mkr. Ytterligare 179 Mkr avser andra delar av likviditetsportföljen.

Man kan naturligtvis fråga sig om inte beskrivningen av förloppet är bakvänt. Det förefaller som en mer plausibel beslutsgång att förlusten på tradingen i New York ledde till beslutet av stänga avdelningen.

Om vi skalar av 946 Mkr från tidigare konsensusprognos för resultatet 2008 återstår 14 miljarder kronor före skatt. Efter skatt och per aktie innebär det en minskning från 17,83 kronor till 16,66 kronor. Vi räknade efter bokslutskommunikén med 17,50 kronor per aktie. Bankens vinst per aktie i kvarvarande verksamhet blev 17,39 kronor ifjol.

Om Handelsbanken med dagens manöver så att säga rensat bordet kanske ett resultat på 17 kronor kan bärgas trots ett svårt läge på kreditmarknaderna. En mer försiktig prognos landar på 16 kronor.

Aktien faller idag med dryga 3 procent till 171 kronor i nuläget. Kvar av den kursen efter utdelning med 13,50 kronor är 157,50 kronor. Banken håller bolagsstämma den 23:e april, och aktien handlas utan utdelning den 24:e. Aktiens p/e-tal med en kurs på 157,50 kronor och en vinstprognos på 16 kronor är knappa 10. Det p/e-talet placerar Handelsbanken i topp i sektorn men med förtroendet för banken naggat i kanten blir det svårare att motivera det.

Nordeas p/e-tal, räknat på aktuell konsensusprognos, är 9,3. SEB:s är 8,6 och Swedbanks 7,4. Justerat för utdelning på cirka 5 procent är p/e-talen lägre.

Möjligen ska resultaten också för dessa banker skruvas ned och då blir p/e-talen å andra sidan lite högre. Störst risk att drabbas på liknande, eller värre, sätt som Handelsbanken är SEB, vars aktie följdriktigt faller mest idag.

P/e-talen visar att bankaktier är mycket lågt värderade och attraktiva, om, och det är ett stort OM, vinstprognoserna håller genom turbulensen på marknaderna och bankerna kan gå in i 2009 med balansräkningar och intjäningsförmågan intakt.

Vi bedömer att bankaktierna kan rankas efter sina p/e-tal med den lägst värderade som det bästa valet. Det betyder att vi behåller en positiv syn på Swedbank, SEB och Nordea. För Handelsbanken sänks rekommendationen till Neutral.

Läs dagens nyhetsartikel om Handelsbanken här