Sigma är ett konsultbolag med rötterna i Sverige, då främst Västsverige och därmed är de också tunga inom fordonsindustrin. Verksamheten omfattar dock även mellersta och södra Sverige liksom en del internationell verksamhet i totalt nio länder. 

I regionen södra Sverige har tillväxten varit svag men under början av året ser det ut som om även denna region börjar lyfta. Fördelningen mellan olika branscher är i grova drag en tredjedel industri och en tredjedel telekom och återstoden fördelas ganska jämnt mellan offentlig sektor, handel och bank/finans.

Bolaget är uppdelat i två grenar; informationslogistik samt it/management. Det senare är det största området med 60 procent av antalet anställda och 80 procent av omsättningen.

Sigma har några tuffa år bakom sig, med en rejäl svacka i kölvattnet av att fordonsindustrin i princip stod stilla. Då passade den sluge investeraren Dan Olofsson på att lägga bud på bolaget, som dock inte föll väl ut trots en fin budpremie.

Och tur var väl det. För verksamheten vände under andra kvartalet i fjol och trenden bekräftades under det tredje kvartalet, då också aktiekursen tog fart. Så nu finns en chans att aktieägarna kan skörda en fin kursvinst i bolaget om den positiva trenden står sig. Och vår bedömning är att så kommer bli fallet.

Till riskerna hör att det finns en del osäkerhet kring konjunkturen just nu, med svaghetstecken i såväl USA som Europa, och det talar mot cykliska aktier. Vidare så har bolaget ambitiösa expansionsplaner med en planerad rekryteringstakt som motsvarar en personalökning på drygt 30 procent.

Det är bra för tillväxten, men det kommer nog hålla tillbaka marginalerna eftersom det blir en inkörningsperiod med ny personal som ska utbildas, beläggas etcetera. Med en "het" arbetsmarknad finns också en risk för att expansionen blir dyr.

Men vill man växa finns ingen annan väg i denna bransch och så länge tillväxten står sig är det klokt att också rekrytera i samma tempo. Men med detta i åtanke finns det också mycket som går åt rätt håll och som talar för aktien.

Balansräkningen är solid. Bolaget har en nettoskuld, oräknat icke-räntebärande konvertibler, kring 100 Mkr. Det motsvarar 25 procent av eget kapital och understiger årets förväntade rörelseresultat före avskrivningar.

Det som är ett litet smolk i bägaren är en stor goodwillpost på 410 Mkr, som alltså är i paritet med eget kapital. Just nu är det inget problem då bolaget har god lönsamhet, men i en konjunktursvacka så kan det aktualisera en diskussion om nedskrivningsrisk.

Ser man till resultaträkningen är det likaledes bra siffror. Rörelsemarginal i årstakt på 6 procent och stigande trend är mycket bra.

Sigma toppade på 8 procents rörelsemarginal 2006 och har sedan dess inte varit i närheten av den lönsamheten, så det är riktigt bra siffror vi ser nu.

Kanske kan bolaget nå över 7 procent som genomsnitt under 2011? Det är inte otänkbart då timpriserna nu stiger i branschen och det har stort genomslag på lönsamheten.

Enligt bolaget betyder ett högre timpris om 10 kronor/timme 14,4 Mkr mer i vinst.  Och en ökad beläggningsgrad på 1 procentenhet ger 10,2 Mkr på resultatet (på årsbasis). För första kvartalet landade rörelsemarginalen på 7,5 procent.

Om försäljningen når 1400 Mkr betyder en rörelsemarginal på 7 procent ett rörelseresultat kring 100 Mkr. Minus skatt och finansnetto ger det en nettovinst på knappt 70 Mkr motsvarande strax under 80 öre per aktie.

Med en aktiekurs på 7 kronor ger det ett p/e tal på 9 för innevarande år. Det är lågt för ett bolag som under första kvartalet i år växte organiskt med hela 20 procent. Med en stigande lönsamhet kan man förvänta sig en vinsttillväxt i år som överstiger försäljningstillväxten med råge.

Visst är det ganska offensivt att räkna med att lönsamheten i år ska bli så pass bra som en rörelsemarginal på 7 procent, men bolaget har faktiskt presterat än bättre under ett bra år (2006) och 2011 ser ut att vara en tid då mycket går branschens väg.

Vi ser en chans till såväl multipelexpansion där värderingen kan stiga, samt en kurs som också drivs av den fina vinsttillväxten. Det är osannolikt att värderingen landar i paritet med de högst värderade kollegorna, men ett p/e-tal på 11 är rimligt.

Bolaget har en intressant exponering mot Västsverige och fordonsindustrin. Vår bedömning är att det är en styrka i denna fas av konjunkturen.

Det i kombination med hög tillväxt och stigande priser i sektorn med tillhörande lönsamhetslyft gör att aktien framstår som köpvärd.