Sigma är en ganska ordinär IT-konsult med inriktning på tjänstutveckling kring affärssystem, systemutveckling och dokumentation. Med 1300 anställda tillhör bolaget mittskicket mellan mindre bolag som Modul1 och Mandator och jättar som Tieto och WM-data.

Dagens halvårsrapport var inte bra. Intäkterna blev 716 Mkr (626) och rörelseresultatet minus 1 Mkr (+ 50,1). Merparten av förlusten, 50 Mkr, beror på goodwillnedskrivningar som alltså speglar att förvärvade enheter inte utvecklas lika bra som väntat. Men även utan denna engångspost är resultatet svagt. Sigma sänker sin prognos för helåret till bedömningen att resultatet, exklusive nedskrivningen, blir i nivå med fjolårets 61 Mkr efter skatt. Tidigare utlovades ett högre resultat än 2006.

Det är delvis högkonjunkturfenomen som stor personalomsättning som tynger rörelseresultatet. Detta är något som fler konsultbolag brottas med och det finns tecken på att konsultsjukan från början av 2000-talet är på väg tillbaka, nämligen att löneökningarna överstiger de prisökningar man kan ta ut mot kund. Dyra personalvårdande insatser som konferensresor till Barcelona och annat är på väg tillbaka i branschen.

Sigma rapporterar också om ökad konkurrens från indiska bolag. IT-konsulten försöker parera den här låglönekonkurrensen genom egen verksamhet i liknade länder som Ukraina och Ungern. I dag har man 14 procent av medarbetarna i lågkostnadsländer.

Men samtidigt är marknaden väldigt god för konsulterna så en måttlig löneinflation bör inte drabba resultaten alltför illa. Sigma växte med godkända 14 procent av egen kraft under första delen av 2006. Inklusive förvärv ligger bolaget på en rullande årsomsättning kring 1,5 miljarder, enligt vår bedömning. Även om rörelsemarginalen inte skulle bli bättre än den nuvarande på 7,1 procent exklusive engångskostnader, så handlas aktien till 12-13 gånger vinsten efter schablonskatt (förlustavdragen är snart slut).

De senaste åren har Sigma klarat en rörelsemarginal på 8 procent och givet bolagets affärsmix behöver det inte vara en absolut toppnotering. Det krävs dock att den pågående integrationen av de nya förvärven går som planerat.

Vi har

tidigare varit positiva till Sigma och dagens svaga rapport ändrar inte vår inställning i grunden. Vi sätter Öka med en riktkurs runt 13-14 kronor.

Daniel Svensson

daniel.svensson@borsveckan.se