På ytan var det ett väldigt svagt resultat som Skanskachefen Johan Klarström presenterade idag. Rörelsevinsten blev endast 73 Mkr under fjärde kvartalet, ned från 1,6 miljarder i fjol.

Men givet de dystra utsikterna för bostadssektorn, särskilt i Norge och Finland, så var det ändå inte så illa och merparten av tappet förklaras av att Skanska tog extrakostnader på 1,3 miljarder kronor i kvartalet.

En del av det avsåg kostnader för de personalneddragningar som görs för att anpassa byggbolaget till fallande volymer framöver. På basis av den svaga orderingång, minus 32 procent sista kvartalet, så tror Skanska att årets omsättning blir 10 procent lägre än i fjol då den blev 143,6 miljarder kronor. Det som trots allt bidrar till stabliteten är att Skanska har en orderstock motsvarande 11 månaders produktion att beta av.

Dessutom skrev man ned värdet på mark och ännu osålda lägenheter inom sin bostadsdivision som redovisade en förlust på 177 Mkr(plus 729 Mkr) på helåret.

Den dominerande delen av koncernen är dock byggrörelsen. Här föll rörelseresultatet till 3,7 miljarder från 4,4 miljarder 2007. Borträknat kostnaden för de personalneddragningar som gjorts motsvarade rörelseresultatet 4,2 miljarder eller en marginal på 3 procent (3,4). Det är en relativt bra siffra.

Jämfört med börsens andra byggare så värderas Skanska högt. En större andel av verksamheten är inriktade på infrastruktur där kunderna i högre grad finns offentlig sektor. Det är en marknad som kan ha hygglig moståndskraft i en lågkonjunktur tack vare de stimulansprogram som genomförs.

Skanska har dessutom en god finansiell sits med 9,2 miljarders nettokassa. Styrelsen väljer att behålla fjolårets ordinarie utdelning på 5,25 kronor. Kassan består dock till stor del av förskottsbetalningar från nya kunder och kan därför väntas minska i takt med en avmattning i affärsflödet.

Utsikterna för de närmaste åren är fortsatt grumliga. Inför bokslutet hade analytikerkollektivet justerat ned sina prognoser till 6,78 kronor i vinst per aktie för i år och 6,10 kronor 2010. Vi bedömmer att dagens rapport inte leder till några stora justeringar av de siffrorna, möjligen blir det fråga om en mindre sänkning. P/e-talet för i år ligger kring 11. Peab handlas till p/e 9 och NCC till 7 gånger prognosen för årets vinst (inget av bolagen har ännu lämnat sina bokslut).

Även om Skanska framstår som ett starkt byggbolag så är p/e 11 ingen fyndvärdering. Särskilt inte om vinsten fortsätter ned 2010 då de senaste årens starka orderingång klingat av.

Aktien har gått hyggligt på sista tiden och är upp 25 procent sedan vår förra analys i samband med beskedet om personalneddragningar. Vi tror att Skanska utvecklas ungefär som börsen de närmaste kvartalen och i perspektivet tre till sex månader sänker vi nu rådet från köp till neutral. På längre sikt kvarstår vår uppfattning att Skanska är en köpvärd aktie.