Dagens kursfall i Skanska, 6,50 kronor per aktie, motsvarar en sänkning av börsvärdet med 2,7 miljarder till 34 miljarder kronor. Bakom nedgången ligger inte ett missnöje med nivån på resultatet för det andra kvartalet. Det handlar istället om sammansättningen av resultatet. Därtill var orderingången något lägre än väntat.

Skanskas absolut viktigaste intäktskälla är byggverksamheten. Resultatet i byggverksamheten uppgick under andra kvartalet till 923 Mkr jämfört med 1 144 Mkr året innan.  Marginalen sjönk från 3,6 procent i fjol till 2,6 procent i år.

Resultatförsämringen beror på att resultatet belastades med nedskrivningar på 235 Mkr för projekt i England. Dessutom har nedskrivningar i några projekt i Tjeckien belastat resultatet med 60 Mkr.

Projektnedskrivningar är något som till och från drabbar byggföretagen. I Skanska UK är de dock oroväckande stora och de ger en känsla av att ledningen tappat kontrollen över verksamheten. Inklusive nedskrivningarna under första kvartalet uppgick de under första halvåret till 570 Mkr.

Nu blev resultateffekten trots allt inte så stor eftersom byggrörelsen utvecklas mycket positivt på andra marknader. Skanska Sverige, den viktigaste enheten, ökade under andra kvartalet resultatet från 306 Mkr i fjol till 435 Mkr i år. Rörelsemarginalen steg från 4,4 till mycket goda 5,2 procent. Även i USA och Latinamerika ökade byggresultatet kraftigt.

Under hela första halvåret uppgick byggrörelsens resultat till 1 405 Mkr vilket är 402 Mkr sämre än motsvarande tid i fjol. Marginalen uppgick till 2,1 procent jämfört med 3,0 procent i fjol. Exklusive projektnedskrivningarna, som trots allt kan rubriceras som jämförelsestörande poster, var marginalen under årets första sex månader 3,1 procent dvs. bättre än i fjol.

England är en tillväxtmarknad och Skanska har inga som helst planer på att lämna marknaden. För att få ordning på verksamheten har Skanska tillsatt en ny vd, Mats Williamsson. Att den engelska marknaden växer så kraftigt beror bland annat på stora byggprojekt inför de olympiska spelen 2012 i London.

Skanska kompenserade försämringen i byggrörelsen under andra kvartalet framförallt med större vinster än väntat från försäljning av kommersiella fastigheter. Under kvartalet uppgick de till 450 Mkr vilket var 157 Mkr mer än väntat.

Skanska Bostadsutveckling gjorde under andra kvartalet ett resultat på 143 Mkr (140). Det var i linje med förväntningarna men det sker en avmattning av efterfrågan på den Nordiska hemmamarknaden. Det gäller framförallt i Norge, Danmark och Finland.

Under andra kvartalet hade Skanska totalt 4 964 bostäder under konstruktion i Norden jämfört med 4 870 under första kvartalet. Av dessa är 67 procent sålda, ned från 70 procent kvartalet innan.

Orderingången i byggrörelsen minskade under första halvåret med 12 procent och uppgick till 68,5 miljarder kronor. Justerat för valutaeffekter var nedgången 8 procent. Nedgången är inte överraskande med tanke på att första halvåret 2007 var extremt starkt.

Orderstocken är betryggande och uppgick vid utgången av det andra kvartalet till 145,0 miljarder (153,6). Det motsvarar 13 (15)månaders produktion.

Nettoresultatet under första halvåret uppgick till 1 962 Mkr (1 634). Det motsvarar 4,66 kronor per aktie (3,87).

Resultatet lyfts upp av en stor vinst inom Infrastrukturutveckling. Det var försäljningen under första kvartalet av det brasilianska kraftverket Ponte de Pedra som ökade resultatet inom affärsområdet från minus 115 Mkr i fjol till en vinst i år på 590 Mkr.

Före dagens rapport var förväntningarna att Skanska skulle nå ett resultat på 9,88 kronor per aktie i år. Förutsatt att bolaget inte drabbas av nya projektnedskrivningar finns i dagsläget inget som tyder på att Skanska inte ska infria prognosen.

Under 2007 gjorde Skanska en vinst på 9,79 kronor per aktie. Utdelningen fastställdes till 5,25 kronor plus en bonus på 3 kronor per aktie.  Slopas bonusen handlas Skanska vid aktuell kurs med en direktavkastning på 6,4 procent. Vi bedömer dock att det blir en bonus även för 2008 förutsatt att byggmarknaden inte havererar.

För den långsiktige är aktuell kurs i Skanska attraktiv. Vår rekommendation är köp.