Först ut bland verkstadsjättarna att bekänna färg får det fjärde kvartalet av verksamhetsåret 2011 var SKF. Resultatet före skatt landade på 1 823 miljoner kronor för det sista kvartalet, vilket var 10 procent under marknadens förväntningar.  Jämfört med motsvarande period 2010 var resultatet ned drygt 10 procent.

Resultatet för helåret 2011 uppgick till 8 932 miljoner kronor, vilket motsvarar ett resultat per aktie på 13,29 kronor. Jämfört med föregående år ökade därmed resultatet per aktie med cirka 18 procent.

Att konjunkturen vänt ner för företaget står klart om man tittar på marginalutvecklingen. SKF:sförsäljning låg på 16 257 miljoner kronor vilket var i linje med analytikernas förväntningar.

Rörelsemarginalen för det fjärde kvartalet uppgick till 12,3 procent vilket kan jämföras med 14,3 procent för det fjärde kvartalet 2010 samt 14,5 procent för helåret 2011.

Om vi ser på de olika divisionerna sticker Automotive ut i negativ riktning. Här tillverkas rullager till fordonsindustrin. Rörelsemarginalen föll från 6,3 till 1,5 procent jämfört med det tredje kvartalet. Även divisionen Industrial noterade en fallande marginal jämfört med det tredje kvartalet, 11,5 procent jämfört med 12,6 procent. Divisionen Service lyckades dock öka marginalen till 16 procent, vilket kan jämföras med 15,6 procent under det tredje kvartalet 2011.

Utdelningen per aktie föreslås bli 5,50 kronor, vilket även det var under marknadens förväntning.

Under år 2011 drabbades företaget av negativa valutaeffekter på cirka 1,2 miljarder kronor. Under innevarande år uppger företaget att valutaeffekterna kommer att bidra positivt till resultatet med minst 400 miljoner kronor.

Det som framför allt påverkat marginalerna i negativ riktning är en lägre produktion än förväntat. Företaget har dock minskat lagernivåerna med 541 miljoner kronor under kvartalet, vilket visar att vd Tom Johnstone har örat mot rälsen och snabbt anpassar företaget till rådande konjunktur.

Vd Tom Johnstone uppgav vid presskonferensen att efterfrågan under årets första kvartal kommer att bli något lägre för koncernen. I Europa förväntas efterfrågan vika medan Nordamerika kommer att öka något, liksom i Latinamerika. För de asiatiska marknaderna förväntas efterfrågan vara oförändrad.

På divisionsnivåförväntas efterfrågan bli relativt oförändrad för Industrial Division och Service Division, samt påtagligt lägre för Automotive Division. Vi kan med andra ord räkna med en oförändrad efterfrågan som helhet under årets första kvartal.

För helåret 2012 räknar marknaden, enligt SME Direkt, med ett resultat på 8 604 miljoner kronor vilket motsvarar ett resultat per aktie på 12,96 kronor. Rörelsemarginalen hamnar på närmare 14 procent enligt prognoserna. Vår bedömning är att prognoserna är något för optimistiska.

Värderingsmässigt handlas SKF till ett p/e-tal på 12,4 för innevarande års prognos vilket gör att bolaget hamnar i mittfåran bland de nordiska verkstadsföretagen. Vi tycker fortsatt att SKF är ett mycket välskött företag med en kompetent ledning. Kursmässigt ser vi dock inte att aktien kommer att utvecklas särskilt mycket bättre än något annat verkstadsföretag. Vi behåller därmed vår neutrala hållning till aktien.