SKF invigde på måndagen utbyggnaden av fabriken i Dalian i Kina. Investeringen som kostat 638 Mkr innebär en fördubbling av kapaciteten i fabriken som tillverkar stora och medelstora lager.

Utbyggnaden är en följd av den växande efterfrågan i Kina men även andra delar av Asien. Kunderna finns framför allt inom förnybar energi (vindkraftverk), metallbearbetning, gruv och bygg samt industriella transmissioner.

I samband med invigningen inledde SKF också ett strategiskt partnerskap med en av Kinas största tillverkare av vindturbiner, Sinovel Wind Co Ltd. Det kinesiska bolaget tecknade i samband med partnerskapet en order avseende lager och tätningssystem för vindturbiner till ett värde överstigande 330 Mkr. Leverans kommer att ske under 2010.

Den kinesiska marknaden är den största och snabbast växande i utvecklingsländerna. SKF är det ledande lagerföretaget med en försäljning på omkring 5 miljarder. Det motsvarar 40 procent av bolagets försäljning i Asien och knappt 8 procent av SKF:s totala försäljning.

Kina är alltså ännu en relativt liten marknad för SKF. Men det är världens snabbast växande marknad. Det är därför viktigt för SKF att finnas på plats. SKF:s invigning av fabriken i Dalian fick naturligtvis ingen omedelbar effekt på aktien eftersom utbyggnaden har varit känd sedan mer än ett år tillbaka.

Liksom för stora delar av verkstadsindustrin sjönk efterfrågan för SKF dramatiskt under första halvåret. Försäljningsvolymen minskade med hela 28,9 procent. Omsättningen minskade dock bara med 8,4 procent. Valutaeffekter bidrog positivt med 12,9 procent och strukturförändringar med 1,3 procent. Därtill bidrog pris/mix förändringar positivt med 6,3 procent.

Att SKF lyckats höja priserna och styra försäljningen mot lönsammare produkter i nuvarande konjunktur visar på en underliggande styrka i koncernen.

Mot slutet av andra kvartalet noterade SKF att den dramatiska nedgången planade ut.  I halvårsrapporten gjorde vd Tom Johnstone bedömningen att nedgången, jämfört med i fjol, skulle bli mindre under tredje kvartalet.

Det var risk för fortsatt nedgång i Europa. I Nordamerika bedöms efterfrågan vara oförändrad medan Asien och Latinamerika förväntas generera högre efterfrågan under hösten.

Tillverkningsnivån bedömdes bli mindre än försäljningen vilket innebär fortsatta lagerminskningar och ett fortsatt förbättrat kassaflöde.

Nettoskulden var vid halvårsskiftet 14,4 miljarder vilket motsvarade en skuldsättningsgrad på 51 procent. Det är en normal nivå för koncernen men den kommer att minska ytterligare under det kommande kvartalet.

Under första halvåret nådde koncernen ett rörelseresultat på 1,2 miljarder kronor (4 175) och en marginal på 6,6 procent före strukturkostnader (13,2).

Under första halvåret belastades resultatet av strukturkostnader på 675 Mkr. Ytterligare åtgärder aviserades och avsikten är att uppnå årliga besparingar på 800 miljoner kronor från och med andra halvåret 2010.

Det bestående intrycket är att det finns en underliggande styrka i SKF och att bolaget parerat den svaga konjunkturen på ett mycket bra sätt.

I år kommer bolaget att göra en vinst i storleksordningen 4,20 kr per aktie. Enligt SME Direkts prognoser ökar vinsten till 7 kronor nästa år och till 9,24 kronor 2011.

Vår översiktliga bedömning är att vinstökningstakten blir ännu högre. Vi räknar med cirka 10 kronor per aktie 2011. Det skulle betyda att SKF om två år når samma vinstnivå som 2007 och 2008. Vinsten var då 10,09 kronor respektive 10,14 kornor.

Idag handlas SKF i 113 kronor vilket innebär en uppgång på drygt 40 procent sedan årsskiftet. Aktuell kurs kan jämföras med genomsnittskursen vid årsskiftet de senaste fem åren på drygt 90 kronor.

Vi tycker att SKF är ett bra företag och en bra aktie. Men SKF är ett konjunkturberoende företag och det tar minst två år innan bolaget är tillbaka till den tidigare höga lönsamheten. 

Aktiemarknaden har tagit ut uppgången väl tidigt och vi tror inte att SKF kommer att gå bättre än index under den närmaste tiden.  Vi har en neutral rekommendation.