SKF, som är världsledande leverantör av produkter inom rullningslager, tätningar och smörjsystem, är med sin breda verkstads- och industriexponering den viktigaste konjunkturbarometern på Stockholmsbörsen och således en viktig indikator på var vi befinner oss i konjunkturcykeln. Därför är det alltid extra stort fokus på SKF:s rapport och niomånadersrapporten som släpptes på tisdagsmorgonen var inget undantag.

Och SKF gjorde ingen besviken. Det välskötta bolaget med basen i Göteborg överraskade marknaden med betydligt bättre siffror än vad som väntades, både omsättningsmässigt, men framförallt vinstmässigt. Omsättningen landade på 15,5 miljarder kronor under det tredje kvartalet, vilket var fem procent högre än väntat och 16 procent högre än förra året. Bakom den siffran ligger en organisk volymökning på 19 procent, en positiv pris/mix-effekt på 0,3 procent och valutaeffekter på -3,2 procent.

Rörelseresultatet steg med hela 140 procent jämfört med det tredje kvartalet 2009, till 2,3 miljarder kronor. Här hade marknaden redan högt ställda förväntningar och trodde att rörelseresultatet skulle dubblas jämfört med förra årets siffra på knappt en miljard kronor, men SKF lyckades till och med komma in 18 procent högre än förväntningarna, vilket är riktigt imponerande.

Det är skalfördelarna i produktionen som leder till det kraftiga resultatlyftet samtidigt som kostnadsbasen är slimmad efter fjolårets nedskärningar. Ökade volymer ger stor effekt på resultatet på grund av den höga hävstången. Vinsten före skatt blev 20 procent högre än väntat, vilket gav en nettovinst på nästan 1,4 miljarder kronor.   

Vd Tom Johnstone sade dock i samband med rapporten att man förväntar sig en lägre volymtillväxt än de 19 procent som uppnåddes under tredje kvartalet. Framöver blir det tuffare jämförelsesiffror då SKF:s återhämtning började i det fjärde kvartalet 2009. Däremot ser tillväxten i Europa och Nordamerika fortsatt stark ut. Organiskt steg omsättningen med 12 procent i Europa under tredje kvartalet och motsvarande siffra för Nordamerika var 24 procent. I Asien ökade SKF försäljningen med 34 procent.

SKF, som har ett urstarkt kassaflöde och starka finanser, passar även på att höja de finansiella målen. Tillväxten ska nu uppgå till 8 procent organiskt, från tidigare 6-8 procent, och rörelsemarginalen ska uppgå till 15 procent jämfört med tidigare 12 procent.

Dessutom vill ledningen köpa det amerikanska smörjsystemföretaget Lincoln Industrial för cirka 6,7 miljarder kronor. Lincoln har en omsättning på 2,7 miljarder kronor och en rörelsemarginal på 24 procent. SKF räknar med betydande synergieffekter och affären kommer att komplettera verksamheten i USA mycket väl, med begränsad överlapp av produkter och geografisk täckning.

Enligt databsen Factset väntas SKF göra en vinst på 10,9 kronor per aktie i år och 12,3 kronor nästa år. Vår bedömning är att detta är konservativt givet hur bolaget utvecklas i dagsläget. Till exempel väntas rörelsemarginalen uppgå till 13,8 procent nästa år och tillväxten väntas ligga runt 5-6 procent.  

Det är högst troligt att räkna med att vinstestimaten justeras upp med minst 15 procent efter dagens rapport och vår bedömning är att SKF kan nå marginalmålet om 15 procent nästa år. Med en försiktig syn på tillväxten nästa år ger det ett p/e-tal på knappt12, vilket är lägre än övriga verkstadsbolag. Klarar SKF att växa dubbelt så mycket, runt 9-10 procent, faller p/e-talet till 11,5.

Sammanfattningsvis ser vi en potential på 15-20 procent i SKF-aktien de närmaste tre månaderna fram till bokslutet. Vi rekommenderar köp.