Företaget redovisade som förväntat en förlust för det räkenskapsmässigt fjärde kvartalet som avslutades den sista august. Förlusten för kvartalet uppgick till 173 miljoner kronor, vilket var 12 miljoner kronor sämre än motsvarande period år 2012.

Trots ett ökat antal människor som väljer att fotvandra eller cykla under sommarsemestern lyckas uppenbarligen inte Skistar att få upp försäljningen.

Under det kvartal som räkenskapsmässigt avslutades den 31 augusti uppgick omsättningen till måttliga 48 miljoner kronor, vilket i och för sig var en förbättring jämfört med året innan, men långt ifrån acceptabla nivåer.

Räknat på hela räkenskapsåret ökade dock resultatet från 139 till 160 miljoner kronor. Resultatet per aktie för helåret uppgick till 3,49 kronor, vilket var en 50-öring sämre än föregående år.

Utdelningen föreslås bli 2,50 kronor per aktie, viket är en oförändrad nivå jämfört med föregående räkenskapsår.

Vd Mats Årjes är positiv inför den kommande vinstersäsongen, vi är inte lika positiva.

Antalet bokningar inför vintersäsongen har ökat med en procent i volym, vilket inte är det samma som att intäkterna ökar. Ökningen är även marginell om vi beaktar att julen ligger förmånligt ur ledighetssynpunkt denna vinter.

Framför allt norrmän och även i en ökad utsträckning engelsmän och ryssar är en mycket viktig kundgrupp i de svenska fjällen.

I takt med att den svenska kronan stärkts gentemot flertalet övriga valutor blir självfallet en skidsemester i den svenska fjällvärlden ett allt dyrare semesteralternativ än till exempel Alperna, vilket riskerar att minska besöken i skidanläggningarna.

Det blir även allt svårare för att få skolledigt mellan loven, vilket styr barnfamiljerna till några få veckor per säsong. Detta riskerar att slå mot beläggningen bland annat lägenheter, och därmed resultatet under perioderna mellan skolloven.

Av företagets intäkter svarar liftkort för 927 miljoner kronor av den totala omsättningen på 1 665 miljoner kronor. Den genomsnittliga prisökningen på den svenska marknaden uppgick till 3,3 procent i Sverige samt till 2,2 procent i Norge. Även här finns frågetecken om priserna kommer att kunna höjas i samma takt de kommande åren.

Geografiskt svarar den svenska verksamheten för närmare 70 procent av företagets omsättning. Övriga 30 är hänförbart till den norska verksamheten.

Rörelsemarginalen är dock i princip likartad, 12 procent i Sverige samt 11 procent i Norge. Jämfört med året innan minskade marginalen med 1 procentenhet i Sverige medan den norska verksamheten ökade marginalen med 3 procentenheter.

Investeringarna i skidanläggningar beräknas uppgå till 142 miljoner kronor, framför allt hänförbart till 3 nya stolliftar i Åre. Investeringsnivån är därmed relativt stabil.

Skistar kommer under hösten att ha 90 lägenheter samt 80 tomter till försäljning, vilket väntas påverka resultatet för innevarande verksamhetsår positivt. Hur mycket intäkter dessa försäljningar kommer att kunna ge är dock svårbedömt.

Skistar har sedan gammalt förlustavdrag på drygt 800 miljoner kronor vilket innebär att någon skatt inte kommer att betalas de närmaste åren. Vi räknar därmed med en hög utdelningsandel även de kommande åren.

Vid utgången av augusti hade koncernen skulder på knappt 2 miljarder kronor. Den genomsnittliga räntesatsen för lånen uppgick till 3,1 procent. Om vi får se en stigande räntetrend riskerar detta att urholka lönsamheten för bolaget.

Vi räknar med ett i princip oförändrat resultat för innevarande räkenskapsår. P/e-talet landar därmed på drygt 23 vilket vi inte anser är attraktivt.

Det som trots allt föranleder oss till en neutral rekommendation är den uppsida som finns resultatmässigt vid försäljning av lägenheter och tomter som kan addera 1-2 kronor ytterligare i vinst per aktie.