Schibsted är en av nordens största mediekoncerner med en omsättning på drygt 12 miljarder norska kronor i år och verksamhet på paneuropeisk basis. Koncernen omfattar såväl tryckta produkter som onlineverksamhet där bland annat Svenska Dagbladet, Aftonbladet, aftonbladet.se, Verdens Gang, blocket.se och E24.se ingår. Vidare finns ett antal nya projekt inom framför allt onlineverksamheten, inte minst ett antal blocketkopior, som ser mycket spännande ut.

Schibsted har varit mycket offensiva på mediemarknaden och lanserat många projekt, en del bra, andra mindre lyckade. Exempelvis kan man nämna gratistidningen punkt.se som hör till de senare, och som möjligtvis kan rättfärdigas som ett strategiskt drag i syfte att pressa Metro. Icke desto mindre var det en kraftigt förlustbringande verksamhet och det är lite symptomatiskt för offensiva spelare på mediemarknaden att många satsningar går åt skogen. I andra änden av spektret bland koncernens "nya" projekt finns blocket.se som är en veritabel vinstmaskin och ett koncept som nu rullas ut på europeisk basis där vi ser stor potential.

Och med ovanstående i baktanke finns det en positiv aspekt av lågkonjunkturen och det är att det inskärper disciplin. Bolaget har meddelat att fokus nu flyttas från tillväxt till lönsamhet, vilket förvisso är comme i faut under lågkonjunktur, men det betyder att risken för fler chansartade nysatsningar är låg. Därmed har bolaget större chanser att realisera den vinstpotential som finns i den befintliga verksamheten, och den är hög.

Vår bedömning, som ingalunda är revolutionerande, är att den stora potentialen på mediemarknaden ligger i onlineverksamheten och där är Schibsted starka. De har ledande positioner i såväl Sverige som Norge och expansionen i Europa går bra. Ett exempel är blocketkopian i Frankrike, Le Bon Coin, som uppvisar hög tillväxt och en rörelsemarginal norr om 40 procent. Och konceptet kommer att implementeras i flera länder löpande under kommande år. Annonskonjunkturen bör dessutom inte underskattas. Enligt IRM/Gallup så ökade internetannonseringen med drygt 40 procent i Norden mellan 2006 och 2007. Det visar på potentialen i internetannonsmarknaden. Och Schibsted är mycket starka online.

Värderingen av mediebolag har historisk varit hög och så är väl fallet även idag. Schibsted handlas till ett p/e-tal på omkring 11 gånger sett till vinsten 2011. Det är rätt mastigt, men ser man till rörelsens värdering så är det faktiskt en ordentlig rabatt jämfört med andra nordiska mediebolag. Givet en vändning i annonskonjunkturen under nästa år och en ökning i intäkterna med i snitt 10 procent för 2010 och 2011 och att man når en rörelsemarginal under 2011 på 8 procent så får man en vinst per aktie på ungefär 7 (norska) kronor. Då värderas Schibsted till 6 gånger rörelseresultatet före avskrivningar. Det är en rabatt på nästan 20 procent mot den nordiska mediesektorn (baserat på consensusestimaten).  

Med tanke på den extremt starka kursutvecklingen för cykliska bolag ser Schibsted mycket billigt ut och om man tror på en snabb återhämtning är ett bet på annonskonjunkturen helt rätt. Den är relativt sencyklisk, men börsutvecklingen indikerar väl att konjunkturcykeln denna gång är "komprimerad" då återhämtningen gått snabbare än vanligt. Således är nu rätt tid att köpa aktier såsom Schibsted. Vi säger Köp.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 40, den 28 september. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.