Svensk Internetrekrytering (SIR) tjänar pengar på att sälja platsannonser på sina 27 jobbsajter i Sverige, Norge, Finland, Danmark och Tyskland. Drivmotorn i bolaget är telefonförsäljning och en tydlig incitamentsstruktur för säljarna. Den starka konjunkturen har eldat på behovet av rekryteringsstjänster och historiskt har SIR haft en mycket imponerande tillväxt. Den andra sidan av myntet är att även SIR har svårt att få tag i folk. Numera lockar man med 5 000 kronor i bonus till den som kan tipsa om en bra innesäljare som åtminstone stannar hos bolaget i tre månader.

De senaste tolv månaderna har SIR omsatt 89 Mkr, tjänat 37,5 Mkr i rörelsen och 1,28 kronor per aktie. Prognosen för helåret 2007 är en omsättning på 110 Mkr och 44 Mkr i resultat före skatt vilket motsvarar 1,58 kronor per aktie efter schablonskatt. Vinsten var 0,81 kronor under första halvåret så prognosen ser inte alls långsökt ut. Aktien står i 23,90 kronor vilket innebär en värdering på p/e 15 för årets vinst. Baserat på policyn att dela ut 70 procent av vinsten så väntar en direktavkastning på 4,6 procent nu i vår.

Det är som sagt ingen hög värdering ställt mot tillväxten på 70 procent under årets första sex månader. Men andra kvartalet var lite sämre. Tillväxten föll till 51 procent samtidigt som personalkostnaderna, den helt dominerande biten kostnadsmässigt, ökade 57 procent. Rörelsemarginalen föll från 45 till 40 procent. På ett sätt är det lätt att förstå börsplacerarnas sura reaktion på rapporten. SIR må gå som tåget just nu men det finns relativt lite i form av strukturkapital som underbygger tillväxten - inga patent, ingen unik teknologi, lågvärderade tillgångar eller dominant marknadsposition. Företaget står och faller med personalens säljförmåga och det är inget som storägaren och grundaren Henrik Kvick försöker sopa under mattan - ansvaret för den svaga Q2:an är helt och hållet internt, medger han. Närmare bestämt har SIR haft för hög personalomsättning vilket snabbt märks i ett bolag med bara 50 anställda i medeltal.

Med egenskaper som lågt kapitalbehov och högt personal- och konjunkturberoende kan man likna SIR med börsens IT-konsulter som också går bra nu. Jämfört med dem värderas SIR 25-30 procent högre men det motiveras av bättre tillväxttal. Bolaget gynnas också av att det finns ett tydligt trendskifte där onlineannonsering tar marknad från platsannonser i tidningar. Någon motsvarande strukturell tillväxt har inte konsulterna i ryggen.

Både på egna ben och jämfört med konsulterna ser SIR med andra ord billigt ut. Om nästa rapport bekräftar att problemen i våras mest var tillfälliga så kan aktien bli riktigt bra. Potentialen är stor nog för att man ska våga sig på ett köp.