I Japan förs sedan en tid tillbaka en mycket expansiv ekonomisk politik, både från regeringshåll och av centralbanken. Bank of Japan sänkte räntan under noll i början av året, men effekten på aktiemarknaden blev kortvarig och den japanska valutan har fortsatt att stärkas. Samtidigt har (framförallt utländska) investerare sålt japanska storbolagsaktier och lyckas centralbanken sätta press på valutan talar mycket för köpläge på Tokyobörsen.  

Valutan är nyckeln för hur vinsterna kommer utvecklas på sikt, menar investmentbanken JP Morgan, som noterar att vinstutvecklingen för japanska bolag varit bättre än på andra större aktiemarknader när yenen varit svag.

Generellt ser vinstutvecklingen attraktiv ut. Den japanska aktiemarknaden genomgår en process med ökat fokus på aktieägarvärde och bolagsstyrning. Det är positivt för hur både japanska och utländska investerare kommer att bedöma Tokyobörsen på lite längre sikt.

De japanska storbolagen värderas till p/e-tal på 13,5 på nästa års vinster, enligt MSCI. Det är lågt jämfört med MSCI World Index (16,1). Noterbart är att de japanska småbolagen värderas på samma nivå som storbolagen, vilket tyder på en attraktiv värdering.

Genom att investera i små och medelstora bolag får man en större exponering mot den inhemska konsumtionsdrivna japanska ekonomin (och mindre mot exportberoende bolag). De japanska småbolagen har dessutom ofta starka marknadspositioner och många har en imponerande teknologisk kompetens.

Det bör i sammanhanget påpekas att den japanska aktiemarknaden anses vara en av världens mest effektiva, vilket innebär att det är svårt att skapa överavkastning genom aktiv förvaltning bland de stora bolagen. Många av de små och medelstora bolagen saknar ofta helt bevakning, vilket gör dem idealiska för aktiv förvaltning. Det bör dock noteras att risken anses högre i en småbolagsfond en storbolagsfond.

Placera har grävt bland små och medelstora japanfonder och rekommenderar köp på Henderson Horizon Japanese Smaller companies fund, som förvaltas av Yun-Young Lee sedan sex år tillbaka. Investeringsprocessen är analysdriven och teambaserad. Därtill drar man fördel av Hendersons stora analysorganisation. En central del av fondens investeringsprocess är att äga långsiktigt undervärderade aktier.

Långsiktigheten i investeringarna är tydlig och omsättningshastigheten i fonden är låg. Medelstora bolag utgör 50,6 procent och småbolag 41,2 procent. 8,2 procent utgörs av microbolag som ger fonden en extra krydda. Fondens investeringar är huvudsakligen inom teknikbolag (23,3 procent), cykliska konsumentvaror (21) och industri (18,8).

Fonden är koncentrerad och består för närvarande av 57 bolag, att jämföra med kategorisnittet på 415. Av dessa utgör fem bolag – Sapporo Holdings, Sega Sammy, Leo Palace21, Kadokawa Dwango och Tokyo Steel – 23,5 procent av portföljen, vilket ger en bra riskspridning.

Henderson Horizon Japanese Smaller companies fund har stigit med 91 procent de senaste tre åren till en lägre risk än kategorin och MSCI Japan Small cap index, viket framgår av grafen. Den har klarat sig väldigt bra riskjusterat och levererat en påfallande hög avkastning sett till graden av risk.

Den årliga avgiften på 1,9 procent per år är inte billigast i kategorin. Men den överavkastning som förvaltaren genererat genom åren motiverar likväl en köprekommendation för fonden som har en totalrating på fem stjärnor av fem möjliga hos Morningstar och förvaltar drygt 2,1 miljarder kronor.

Placera ser Henderson Horizon Japanese Smaller companies fund som ett bra komplement i en långsiktig sparportfölj. Den fungerar dessutom bra som krydda till en billig japansk storbolagsfond.

Vi rekommenderar en sparhorisont på minst tre år.

För att själv botanisera bland våra favoritfonder, läs vidare här.