I både Semcon och Cybercom störs kursbildningen av osäkerhet på ledningssidan. Den situationen drar JCE fördel av.

JCE avser att lägga samman de båda bolagen som ett första steg i bildandet av ett av de största IT-/teknikkonsultbolagen på den nordiska marknaden. Det ska åstadkommas genom en kombination av organisk tillväxt och en aggressiv, systematisk förvärvsstrategi. Väl gjort kan detta företagsbygge komma att återintroduceras på börslistan, vid lämpligt tillfälle.

I en artikel i förra veckan rekommenderade vi Cybercom med en riktkurs på 42 kr. Budet från JCE är 38 kr. Sista avslut i fredags var 36,60 kr. Aktien har som högst betalats i drygt 42 kr i år. För en månad sedan rekommenderade vi Öka på Semcon som då handlades till 56,25 kr. Budet från JCE är 65 kr. Aktien stängde på 57,75 kr i fredags. Den har som högst betalats till 73 kr i år.

Vi bedömer att buden i och för sig ligger på en rimlig, men i det lägre häradet, nivå i förhållande till båda bolagens utsikter tagna var för sig. Samordningsfördelarna tillgodogör sig emellertid köparen och säljarna får inget. Den fördelningen är inte tillräckligt attraktiv för övriga ägare och vi tror därför att buden måste höjas med cirka 10 procent för att JCE ska få in de 90 procent som eftersträvas i båda bolagen.

Kursreaktionen på börsen indikerar också att det finns förväntningar om höjda bud. Aktierna handlas till 64 kr och 37,70 kr dvs endast 2 respektive 1 procent under buden.

Semcons styrelseordförande Christian Jansson anser personligen att budet är för lågt. Vad styrelsen kommer fram till återstår att se men det blir troligen samma bedömning. Cybercoms styrelse, där JCE och Christer Ericsson är huvudaktieägare,  har meddelat att man ska ta in en s.k. fairness opinion.

Vi bedömer att

sannolikheten är större att buden höjs än att de dras tillbaka. Potentialen uppåt är enligt ovan ungefär 10 procent och vi tror att nedsidan är lägre. Kalkylen är fördelaktig men inte utan risk. För riskbenägna upprepar vi rekommendationen Öka.