Softronic är en IT- och managementkonsult med ambitionen att ligga i den tekniska frontlinjen och att ta ett helhetsansvar i projekten. Efterfrågan är mycket stark i år och bolaget har fyllt på i leden genom nyrekrytering av främst mer juniora konsulter under första halvåret. Antalet anställda har ökat med 47 procent jämfört med halvårsskiftet ifjol till 268 (182) med oförändrar administrativ kostym. I genomsnitt under andra kvartalet hade bolaget 14 (14) anställda i administrationen på 250 (167) konsulter. Beläggningsgraden var oförändrad på 78 procent. Softronic har kontor i Stockholm, Malmö, Göteborg och Estland.

Under första halvåret ökade omsättningen med 41 procent till 155,7 Mkr (110,3). Tillväxttakten under Q2 var 46 procent, till 79,5 Mkr (54,3) och i linje med ökningen av antalet anställda. Det har funnits möjligheter att få igenom prishöjningar men att omsättningen inte ökar mer (givet ökningen i antal anställda) beror på att timdebiteringen för juniora konsulter av naturliga skäl är lägre än för de mer seniora.

Rörelseresultatet för halvåret blev 24,6 Mkr (8,9) och marginalen lyfte därmed till 15,8 procent (8,1). Under Q2 blev rörelseresultatet 11,0 Mkr (3,6) och marginalen 13,9 procent (6,7).

Vi bedömer att tillväxten fortsätter i stort sett i samma takt under det andra halvåret och att omsättningen för helåret når 315 Mkr (223) med ett rörelseresultat på cirka 50 Mkr (23,8). Den prognosen innebär en oförändrad marginal under det andra halvåret, som oftast är bättre än det första och en liten omsättningsökning, jämfört med det första halvåret, till 159 Mkr. Vi bedömer att omsättningsprognosen är försiktig och att resultatprognosen därför kan infrias även om marginalen blir något lägre.  

Balansräkning är stark med en kassa på 36,5 Mkr vid halvårsskiftet och 4,24 miljoner aktier i konsultkollegan Mandator som idag har ett värde på 10,2 Mkr (oförändrat sedan halvårsskiftet). Nettokassan inklusive denna kapitalplacering är strax uppe i 50 Mkr eller cirka 1 kr per aktie (det finns 48,7 miljoner aktier).

Räknat på rörelseresultatet efter skatt gör Softronic en vinst per aktie på 0,74 kr. Aktuell kurs 7,25 kr motsvarar alltså ett p/e-tal på 10. Det är relativt lågt. Vid p/e 12 är en kurs på 8,90 kr motiverad och med nettokassan på 1 kr är aktien värd 10 kr.

Går vi direkt på rörelseresultatet och värderar det med en multipel på (låga) 8 är bolaget värt 400 Mkr plus nettokassan 50 Mkr dvs 450 Mkr eller cirka 9,25 kr per aktie. Börsvärdet vid kurs 7,25 kr är strax över 350 Mkr.

Eftersom Softronics lönsamhet nått en nivå som är betydligt högre än vad bolaget klarat tidigare är det rimligt att börsen inte vågar ta ut svängarna för fullt här. Med en tillväxt på 10 procent nästa år och en marginal på likaledes 10 procent blir rörelseresultatet 35 Mkr och då är en kurs på 7,25 kr ungefär rätt.

HiQ är en IT-konsult som i flera år nått en lönsamhet på den nivå som nu också Softronic kommit till. HiQ:s marginal under det första halvåret var 19 procent (19) och omsättningstillväxten 17 procent. HiQ är drygt tre gånger så stort som Softronic och aktien handlas med ett p/e-tal på nära 15 räknat på den genomsnittliga vinstprognosen bland analytikerna som följer bolaget (SME) på 2,64 kr. HiQ förväntas växa med 13-14 procent nästa år med bibehållen marginal.

Softronics litenhet gör att aktien inte kommer upp på större placerares radarskärmar. HiQ räknas till de medelstora börsbolagen med ett börsvärde på 2,0 miljarder kr.

Utdelningen för 2006 blev 0,30 kr. En upprepning motsvarar en direktavkastning på 4 procent. Med en vinst per aktie för 2007 på cirka 0,75 kr, och med hänsyn till att kassan inte behöver påfyllning, är det troligt med en utdelningshöjning till i varje fall 0,40 kr vilket skulle ge en direktavkastning på 5,5 procent vilket vi anser vara högt och bra.

Softronic har högre ambitioner för den organiska tillväxten än de tio procent som vi skissat på och det är troligt att mindre förvärv kommer att genomföras. För aktien bör sådana vara positiva eftersom storlek premieras av börsen.

Vi upprepar rekommendationen Köp på 3-6 månaders sikt.