TrygVesta avslutade fjolåret med ett rekordkvartal, och resultatet steg med 34 procent under året. En stark utveckling på världens börser är en förklaring till detta. Den största delen av resultatökningen utgörs dock av en just nu gynnsam kombination av lägre rörelsekostnader och skadeersättningar (totalkostnadskvot). Intäkterna hamnade på 16 miljarder danska kronor förra året, en ökning med två procent.

TrygVesta är en av nordens tre största skadeförsäkringsbolag tillsammans med danska Codan, och If som är en del av finländska Sampos (se BV 06-46). Ingen av konkurrenterna är dock dominerande över hela marknaden. TrygVesta har lägre, alltså bättre, totalkostnadskvot än både dessa. Nära hälften av försäkringsföretagets så kallade tekniska resultat, alltså från själva försäkringsverksamheten, hämtas från motorförsäkringar. Resten är en blandning av allt från brand- till olycksfallsförsäkringar. Livförsäkringarna sålde man dock för ett par år sedan. Huvudkundgrupper är privatpersoner och småföretag i Danmark (Tryg) och Norge (Vesta). En knapp tredjedel av försäljningen hämtas från större företag.

I Finland och Sverige är TrygVesta en lilliputt. Kanske inte så förvånande då att det är här man ser bäst tillväxtmöjligheter. Viktig hjälp på vägen hoppas man få från Nordea. Bankens kontorsnätverk är nämligen en viktig distributionskanal sedan Tryg köpte Nordeas ¿generella¿ försäkringsverksamhet 2002. TrygVesta distribuerar i sin tur livförsäkringar och pensionsprodukter åt Nordea. Och affärerna verkar vara på rätt väg. Sverigesatsningen är rätt färsk, men i Finland växte premieintäkterna med 41 procent förra året. Ett tredje tillväxtområde är hälso- och pensionsförsäkringar. Analysen är att de nordiska välfärdssystemen inte kommer att räcka till för att täcka risker för arbetslöshet och sjukdomar och att folk får täcka upp detta själva istället. Även om det är från låga nivåer så växer affärerna fort också inom detta område. För koncernen som helhet bör man dock inte räkna med mer än en tillväxt i nivå med BNP.

De nordiska försäkringsbolagen hade ju en riktigt tung period under åren efter millennieskiftet, börserna föll och premierna var prispressade. Det fanns en tro på att man skulle ta igen på börsen vad man förlorade på själva försäkringsrörelsen. Premierna höjdes rejält under 2002 samtidigt som man skar i kostnaderna. Och även börserna har ju sedan gått bolagens väg. En ytterligare förklaring till de fina resultaten är att kunderna i goda tider tenderar att lägga mer pengar på att ta hand om sina ¿prylar¿, och således behöver försäkringsbolagen inte betala ut lika mycket i skadeersättningar.

Visst är verksamheten cyklisk, men försäkringsbolaget är nu, med sina cirka 3 800 anställda, väsentligt större och mer väldiversifierat än under tidigare år. Överskottskapitalet, försäkringar betalas ju i förväg, bestod av 36,5 miljarder danska kronor i slutet av förra året. Portföljavkastningen stod för en tredjedel av resultatet förra året. Knappt 15 procent av detta ligger i aktier och resten i framförallt obligationer, samt en mindre del i fastigheter. Risken är alltså inte så hög. Samtidigt kan man inte räkna med lika bra avkastning som under de senaste åren. Mer avlägset finns förstås alltid risken att man drabbas av en kostsam katastrof. Hittills har ju vi i Norden varit rätt förskonade från konsekvenserna av växthuseffekten, i form av exempelvis stormar och översvämningar, men det kan nog finnas anledning att se över premierna för att klara värre händelser framöver. Däremot kommer nog konkurrensen bli tuffare framöver, exempelvis har norska Storebrand nyligen börjat med skadeförsäkringar.

Så var det där med branschkonsolideringen. En risk är att Sampo, som köpt en del aktier i Nordea, utökar sin makt och ligger på för att försämra distributionsvillkoren med TrygVesta. I ett annat, och lika troligt scenario, blir TrygVesta uppköpt av en konkurrent som vill skaffa sig en stark ställning i Danmark och Norge. TrygVestas vd har också sagt att man själva tittar på förvärv för att stärka positionen i Finland och Sverige.

Danska börsföretag ger ganska exakta guidningar om kommande års resultat. TrygVesta förväntar sig ett resultat om 2,5 miljarder före skatt. Detta ska nog dock ses som en försiktig prognos. Förra årets dito överträffades nämligen med knappt 80 procent. P/e-talet baserat på snittprognosen ligger på knappt 14. Den (nyss avskilda) utdelningen motsvarade en direktavkastning på 7 procent. En direktavkastning om åtminstone 5 procent bör man kunna hålla framöver. Sammantaget tycker vi att farhågorna om en resultatsvacka är överdrivna och att TrygVesta är en rätt bra sparaktie.