SSAB nådde 2008 ett rörelseresultat på 9 516 Mkr. Det är bolagets bästa resultat någonsin. Men under det fjärde kvartalet kom den finansiella krisen ikapp även SSAB. Efterfrågan rasade och rörelseresultatet exklusive engångskostnader föll med 42 procent till 1 477 Mkr. Efterfrågan sjönk inom alla kundsegment och på samtliga geografiska marknader.

Hela året slutade ändå med ett resultat efter skatt på 6,5 miljarder kronor vilket var en förbättring med 29 procent. Vinsten per aktie uppgick till 19,90 kronor. Det var i linje med konsensusprognosen 19,70 kronor per aktie. Exklusive engångsposter var vinsten per aktie omkring 18,70 kronor per aktie.

Redan i november aviserade bolaget att volymerna under fjärde kvartalet var på väg ned med 10-30 procent. I dagens rapport framgår att nedgången i leveranserna blev 23 procent.

SSAB:s nischprodukter klarade nedgången betydligt bättre än standardprodukterna. För kylda stål minskade leveranserna under kvartalet med 14 procent. För höghållfast tunnplåt var  leveranserna oförändrade.

Ledningen bedömer att marknaden för nischprodukter kommer att fortsätta att utvecklas bättre än för standardprodukter. Enligt koncernchefen Olof Faxander byter kunderna kontinuerligt från standardprodukter till nischprodukter. Det gör SSAB till en långsiktigt intressant företag.

En följd av det svaga efterfrågeläget är att priserna på insatsvaror sjunker kraftigt. I USA föll skortpriserna med 60 procent under fjärde kvartalet. Detta inklusive valutaförändringarna och en flexibel kostnadsbas bidrog till att SSAB:s division i nordamerika hade ett rörelseresultat under fjärde kvartalet på 789 Mkr vilket bara var 6 procent lägre än motsvarande kvartal året innan.

Utvecklingen ska ses mot bakgrund av att stålproduktionen i USA föll med 35 procent under kvartalet och att kapacitetsutnyttjandet vid utgången av 2008 låg under 50 procent.

I december införde SSAB ett strukturprogram som innebar en minskning av antalet anställda med 1 300 personer.  Åtgärderna skulle medföra besparingar på 1 miljard kronor per år. Besparingarna börjar komma in sent under andra kvartalet och ska nå full effekt i januari 2010.

Ledningen har satt fokus på kassaflödet. Det har bland annat resulterat i att bolaget avvaktar med vissa beställningar i anslutning till det investeringsprogram på 5,3 miljarder kronor som beslutats. Målet att programmet ska vara genomfört 2012 ligger dock fast.

Under fjärde kvartalet hade bolaget ett löpande kassaflöde på 1 104 Mkr. Trots det ökade nettoskulden med 1 318 Mkr på grund av omräkningseffekter av dollarskulder.  Nettoskulden uppgick vid årsskiftet till 16 992 Mkr vilket motsvarade en nettoskuldsättningsgrad på överkomliga, 48 procent.

SSAB ser inga synliga tecken på någon förbättring i efterfrågan. Bolaget bedömer att den svaga marknaden kommer att bestå under åtminstone första kvartalet. Priserna faller och produktionsvolymerna väntas bli låga.  I stålverket i Mobile i USA planeras ett underhållsstopp i slutet på kvartalet. Resultateeffekten av detta bedöms bli cirka 200 Mkr. Resultatet under första kvartalet väntas bli negativt.

Efterfrågesituationen är dock delvis en följd av onormalt stora lager i hela produktionskedjan till slutkund. När lageranpassningen är över bör det bli en stabilisering i efterfrågeläget.

Ett flertal länder har aviserat omfattande infrastrukturinvesteringar. Liksom många andra verkstadsföretag hoppas SSAB att detta ska sätta fart på efterfrågan. Men effekterna bedöms inte komma under årets sex första månader. 

Några avtal för malm och kol har inte ingåtts ännu men bedömningen är att priserna kommer att sjunka. Lägre malmpriser bedöms slå igenom under första halvåret medan lägre prsier på kol väntas slå igenom under andra halvåret.

SSAB sänker utdelningen med en krona till 4 kronor per aktie. Det var något mer än förväntningarna som var en sänkning med 50 öre.

Aktierna i SSAB stiger på onsdagen med 1,25 kronor och handlas i 74,25. Det är 10 procent högre än vid årsskiftet.

Konsensuprognoserna var före dagens rapport 8,50 kronor per aktie 2009 och 12 kronor för 2010. Någon justering med anledning av rapporten bör det inte bli. Vi anser att prognoserna är rimliga men är naturligtvis mycket osäkra. Med utgångspunkt från prognosen för 2009 är p/e talet 8,7. Utdelningen för 2008 innebär en direktavkastning på 5,4 procent.

Vi bedömer att aktien kommer att utveckas bättre än index och vi håller fast vid rekommendationen öka.