Stålbolaget SSAB presenterade en rapport för det tredje kvartalet som var klart sämre än förväntat, rörelseresultatet blev 289 miljoner kronor jämfört med väntade 455 miljoner kronor. SSAB:s resultat drogs ner av att bolaget inte kunde höja priserna i tillräcklig stor utsträckning för att kompensera sig för de stigande råmaterialkostnader som bolaget drabbades av i det tredje kvartalet. Dessa problem påverkade speciellt SSAB:s verksamhet i Europa.

Något som också troligen är en betydande orsak till att aktien faller så kraftigt på torsdagen är att SSAB-ledningen ger så baissade prognoser inför det fjärde kvartalet.  Bolaget ser fortfarande en underliggande stigande trend i efterfrågan men i det fjärde kvartalet räknar bolaget med att takten i återhämtningen blir långsammare både i Nordamerika och i Europa.

Till följd av det kommer SSAB inte att utnyttja hela sin produktionskapacitet i det fjärde kvartalet. Hur mycket lägre produktionen blir vill bolaget dock inte meddela, det är framförallt produktionen av det så kallade standardstålet som minskar. Priserna på standardstål väntas även sjunka i det fjärde kvartalet.

Det positiva för SSAB är dock att efterfrågan på bolagets kylda specialstål är stabil, bolagets produktion av specialstålet går för fullt och priserna på dessa produkter är stabila. Det som driver efterfrågan på specialstål är ett stort köpbehov från bland gruv-, energi- samt tunga transportsektorn.

Under årets tredje kvartal stod nischprodukter för 33 procent av SSAB:s försäljning jämfört med 29 procent för ett år sedan.  Allting tyder på att SSAB:s långsiktiga satsning på att öka andelen nischprodukter är ett strategiskt riktigt beslut.

SSAB:s marginal påverkas positivt av att specialstålet får en större andel av den totala försäljningen men inför det fjärde kvartalet varnar SSAB ändå för att bolaget kommer att drabbas av marginalpress på grund av den lägre produktionen av standard stål.

Under dagens rapportpresentation upprepade SSAB:s vd Olof Faxander flera gånger att bolaget ser en fortsatt stigande efterfrågan på stål nästa år, det är också en bild som även andra marknadsaktörer har gett. Till exempel guidade världens största stålbolag, Arcelor Mittal, för att den globala stålkonsumtionen skulle växa med 6 procent när bolaget rapporterade nyligen.

Ett möjligt scenario är att stålbolagens kunder nu drar ner sina lager inför årsskiftet för att sedan i början av nästa år åter köpa mycket stål, såvida utsikterna för konjunkturen fortfarande är goda. Slår detta scenario inborde det någon gång i slutet av det här året vara läge att köpa SSAB-aktien med sikte på en stark start på nästa år.

Under den närmaste tiden kommer dock SSAB:s aktie troligen att vara ganska svag, estimaten för innevarande år kommer att justeras ner efter dagens svaga rapport och bolagsledningens negativa uttalanden om det fjärde kvartalet.

På aktiemarknaden finns höga förväntningar på SSAB:s vinsttillväxt under nästa år. Enligt SME Direkt räknade analytikerkåren innan dagens rapport med att rörelseresultatet ska öka med nästan 100 procent år 2011 jämfört med 2010.

Trots kursraset handlas aktien till 11 gånger den förväntade vinsten per aktie för 2011, vilket är en ganska hög värdering i ett historiskt perspektiv.

Ökar den globala stålkonsumtionen nästa år, och priserna på de viktiga insatsvarorna järnmalm, kol och skrot är någorlunda stabila, har SSAB möjlighet att leva upp till de högt ställda förväntningarna.  Om stålkonsumtionen å andra sidan inte stiger eller om det blir ett nytt rally i järnmalmspriset så är förväntningarna alltför högt ställda.

Kombinationen av de höga förväntningarna som finns på SSAB:s vinsttillväxt, bolagets relativt höga värdering och att det ännu är osäkert hur stålkonsumtionen utvecklas nästa år gör att vi inte tycker att SSAB-aktien är intressant.

Vi behåller rekommendationen Neutral.