SSAB:s bud på 160 dollar per aktie är värt cirka 52 miljarder kr. IPSCO handlas ett par procent lägre i nuläget. Budet är rekommenderat av styrelserna båda bolagen. IPSCO handlas med ett p/e-tal på cirka 12. SSAB räknar med synergieffekter på 600 Mkr. Inräknat dessa köper SSAB till p/e 11. För att realisera synergierna ska SSAB genom kunskapsöverföringar lyfta IPSCO:s produkter till mer högkvalitativa och lönsamma stål.

Förvärvet delfinansieras med en nyemission på 10 miljarder kr. Återstoden blir lån och totalt får SSAB, där ägarna varit bortskämda med extra utdelningar och inlösen, en mer effektiv kapitalstruktur. Effekten på vinst per aktie i SSAB, givet att IPSCO:s resultatnivå håller, blir positiv.

Likväl är börsen initialt skeptisk till denna transaktion. Aktien backar med 3-4 procent i nuläget. Även om det initiala budet är väl avvägt finns risk för att hedgefonder och andra tvingar fram en höjning (som SSAB kanske går med på). Just nu, med IPSCO på 157 dollar, ser det inte att finnas spekulationer om en budhöjning.

Efter bokslutsrapporten, och efter en kraftig kursuppgång, sänkte vi rekommendationen för SSAB till Neutral på 3-6 månaders sikt. A-aktien handlades då i nivå med aktuell kurs 235 kr.

Vi bedömer idag att  de förväntat positiva effekterna på vinst per aktie som IPSCO-förvärvet ger motverkas av högre risk och av den kurspress som den ganska stora nyemissionen medför. Därför upprepar vi rekommendationen Neutral på 3-6 månaders sikt.