Omsättningen ökade med 8,9 procent till 149,3 MEUR (137,2). Tillväxttakten för ett år sedan var 28 procent och för helåret 2006 blev den 21 procent. Omsättningen hölls tillbaka av verksamheten på iberiska halvön (Spanien) som haft lönsamhetsproblem och där en överflyttning av affärer pågår till det relativt nya call-centret i spansktalande Chile, dock till lägre priser. För Iberia rapporteras en omsättning på 19,3 MEUR (20,9) och ett nollresultat efter en omstruktureringskostnad på 0,2 MEUR men ett bättre brutto marginal på 18,7 procent (13,9).

Bäst utveckling hade region North som ökade omsättningen med 18,6 procent till 43,4 MEUR (36,6) och ökade både marginal och resultat. Hög aktivitet från närstående Tele2 förklarar den positiva utvecklingen. Region West&Central, med bl a Tyskland,  ökade omsättningen med 6,7 procent medan bruttomarginalen sjönk till 27,6 procent (32,1).

Region South, som är störst med en omsättning på 53,3 MEUR (48,4), upp 10 procent, rapporterar också en lägre bruttomarginal 13,3 procent (15,7) och en resultatminskning. Marginalförsämringen är hänförlig till Frankrike (som Tele2 är på väg att lämna).

För koncernen rapporteras en bruttomarginal på 19,2 procent (20,1), ett resultat före avskrivningar (EBITDA) på 12,2 MEUR (12,7), ett rörelseresultat på 9,4 MEUR (10,4) och ett resultat före skatt på 9,3 MEUR (10,4). Skattesatsen är oförändrad på 27 procent och resultatet efter skatt blev 6,8 MEUR (7,6) motsvarande 0,09 euro (0,10) per aktie eller 0,86 kr (0,96) per aktie.

Kassaflödet från rörelsen förbättrades något under kvartalet till 10,4 MEUR (10,3) och bolagets finansiella ställning är stark. Lånen uppgår till 15,0 MEUR och likvida medel till 46,9 MEUR. Nettokassan är alltså 31,9 MEUR, drygt 290 Mkr eller 4 kr per aktie.

Med 72,7 miljoner aktier, jämnt fördelade mellan A- och B som idag handlas till 50 respektive 59 kr, är börsvärdet knappt 4,0 miljarder kr.

Justerat för nettokassan värderas Transcom till knappt 3,7 miljarder kr. Det kan sättas i relation till fjolårets omsättning på nära 5,0 miljarder kr eller årets, med nu aktuell tillväxttakt 9 procent,  på cirka 5,4 miljarder kr. En intäktskrona i Transcom värderas till ungefär 70 öre. Med en relativt låg marginal på ifjol 7 procent, som kan bli något lägre i år, är en intäktskrona å andra sidan inte värd mycket mer. Med ett rörelseresultat i år på 360-380 Mkr handlas Transcom med en multipel på 10.

Det finns risk för att vinsten per aktie i år landar under 4,00 kr, i stället för de 4,25 kr som vi räknade med efter bokslutsrapporten, och aktiens p/e-tal är då cirka 14.

Transcoms beroende av Tele2 är fortsatt högt med 70 procent (70) av intäkterna på en kund som  i och för sig inte är dålig men som  genomgår en strategisk omstrukturering med övergivande av delar av den verksamhet där Transcom är leverantör. Beroendet av tele2 är en svaghet anser vi.

Utsikterna för första halvåret

är inte bra med marginalpress och omstruktureringskostnader också under Q2. Vi befarade att det första halvåret i år skulle bli svagt och sänkte därför rekommendationen till Neutral i samband med bokslutsrapporten. Vi gör samma bedömning idag, nämligen att aktien kan bli intressant under det andra halvåret och vi upprepar därför rekommendationen Neutral på 3-6 månaders sikt.