Det var en genomgående positiv rapport för det tredje kvartalet som mobiloperatören Tele2 presenterade på onsdagen. Rörelseresultatet uppgick till 1 892 miljoner kronor, vilket var 10 procent över marknadens förväntningar. Omsättningen under perioden uppgick till 9 998 miljoner kronor, vilket var i linje med konsensusprognosen.

Som väntat sänker företaget sin prognos för årets investeringar. Den tidigare prognosen på 4,2 till 4,4 miljarder kronor för helåret justeras nu ner till en nivå på maximalt 4 miljarder kronor.

Tele2, med verksamhet i 11 länder, fortsätter att visa imponerande tillväxt. Antalet mobilkunder ökade under det tredje kvartalet med 1,4 miljoner, varav den ryska marknaden fortsätter att utgöra tillväxtmotorn i koncernen. Fast telefoni fortsätter dock att minska för Tele2, om även i en långsammare takt än tidigare. Nedgången av antalet abonnenter inom fast telefoni var under kvartalet 122 000, vilket kan jämföras med en nedgång på 228 000 abonnenter för motsvarande period 2009. Utvecklingen under det tredje kvartalet innebär att företaget nu passerat 30 miljoner kunder, en ökning med 17 procent jämfört med det tredje kvartalet 2009.

Det som i vanlig ordning sticker ut på den positiva sidan är utvecklingen på de ryska marknaderna. Den ryska verksamheten består av Gsm-licenser i 37 regioner, varav 20 nya samt 17 gamla regioner, som totalt täcker cirka 61 miljoner innevånare. Antalet nya abonnenter ökade med 1,17 miljoner till totalt 17,68 miljoner abonnenter, vilket innebär att regionen nu svarar för 59 procent av det totala antalet kunder.

Av ökningen i antalet abonnenter på den ryska marknaden svarar nya regioner för 58 procent samt gamla regioner för 42 procent. Tele2 är fortsatt mycket optimistiska över den framtida utvecklingen i Ryssland. I slutet av år 2011 prognostiseras antalet abonnenter till 19-20 miljoner.

Även lönsamheten i Ryssland fortsätter att överraska i positiv riktning. Marginalen före avskrivningar uppgick för de gamla regionerna till imponerande 48 procent, samt till 37,2 procent inklusive de nya regionerna.

Även mobilmarknaden i Sverige utvecklades starkt. Intäkterna ökade med över 10 procent till 2 297 miljoner kronor, vilket är rekord för affärsområdet mobil telefoni. Utvecklingen i Sverige har påverkats positivt av en ökad försäljning av abonnemang inom segmentet av så kallade smarta telefoner.  För den svenska marknaden förutser företaget Ebitda-marginal i nivån 33-35 procent för helåret, vilket kan jämföras med 32,5 procent för det tredje kvartalet.

Nettoomsättningen för koncernen uppgick för perioden till 10 007 miljoner kronor, en ökning med 3 procent jämfört med föregående år. Sverige är omsättningsmässigt den största marknaden med en total försäljning på 3 122 miljoner kronor för kvartalet. Ryssland knappar dock in, under det tredje kvartalet uppgick omsättningen på den ryska marknaden till 2 720 miljoner kronor, en ökning med imponerande 42 procent jämfört med det tredje kvartalet 2009.

Värderingsmässigt framstår fortsatt Tele2 som intressant. Aktien värderas till cirka 11,5 gånger innevarande års resultat. Värderingen är därmed i linje med företag inom mogna branscher, vilket inte reflekterar den tillväxtpotential som finns i företaget.

En fortsatt stark tillväxt, drivet framför allt av den ryska marknaden samt lansering av 4G i Sverige innan årsskiftet borgar för en fortsatt starkt utveckling även för de kommande åren.  Det bör självklart lyftas fram att det även finns riskfaktorer i bolaget. En allt större utlandsexponering ger en ökad valutarisk. Konkurrensens på bland annat den svenska marknaden förväntas även öka ytterligare. Sammantaget bedömer vi dock att de positiva faktorerna fortsatt överväger. Vi upprepar därmed vår tidigare köprekommendation för Tele2.

Ett mycket attraktivt alternativ till en direktinvestering i Tele2 är att köpa aktier i investmentbolaget Kinnevik. Aktien handlas i dagsläget med 34 procents rabatt, vilket är en betydligt högre rabatt än historiskt. En investering i Kinnevik ger en bra riskspridning. Förutom Tele2 till ett värde av 70 kronor per aktie i Kinnevik erhålls Millicom till ett värde av 87 kronor per aktie. Övriga innehav i Kinnevik är bland annat MTG samt Korsnäs med 24 respektive 37 kronor per aktie i Kinnevik.