Atlas Copcos kunder inom gruvnäringen svarade för knappt en tredjedel av intäkterna i fjol. Den nedgång som drabbat gruvindustrin på sistone innebär således en relativt stor negativ inverkan på bolaget. Generellt för Atlas Copco gäller dock att bolaget har en stor service- och eftermarknadsaffär, vilket stabiliserar intäkterna. Det gäller även på gruvområdet.

Jämfört med ett starkt första kvartal i fjol noterade ändå Atlas Copcos affärsområde Gruv- och bergbrytningsteknik ett ordertapp på 26 procent i årets första kvartal. Det var sämre än väntat och bidrog starkt till att koncernens orderingång hamnade 4 procent under snittprognosen i SME Direkts sammanställning.

Kompressorteknik och Gruv- och bergbrytningsteknik är Atlas Copcos två största affärsområden. De båda svarade i fjol för 75 procent av intäkterna och håller båda en hög lönsamhet. Övriga områden är Industriteknik och Bygg- och anläggningsteknik där det framför allt är det sistnämnda området som håller en lägre lönsamhet än resten av affärsområdena.

Geografiskt svarade Europamarknaden för 30 procent av fjolårets intäkter och Asien/Australien för 28 procent. Nordamerika stod för 20 procent, Sydamerika för 10 procent och Afrika/Mellanöstern för 12 procent.

Totalt sett i koncernen svarar service- och reservdelsintäkter för 40 procent, medan försäljning av utrustning står för 60 procent. Den höga andelen service bidrar som sagt till en ökad stabilitet i intäktsflödena över en konjunkturcykel. I sämre tider är det möjligt att slita extra på den utrustning man redan har, men servicebehovet kommer i så fall att öka. Det är också lättare att ta betalt för reservdelar och service av produkter man redan sålt vilket, brukar innebära bra marginaler.

Det gäller i högsta grad för Atlas Copco vars rörelsemarginal legat över 20 procent de två senaste åren och som bottnade på dryga 14 procent under finanskrisen. Service och eftermarknad är också ett prioriterat område för Atlas Copco, inte bara för dess positiva effekter på resultaträkningen utan även för att det hjälper bolaget att förstå kundernas behov bättre.

Trots intäkter som var nästan 10 procent lägre än i fjol, klarar Atlas Copco att rapportera en i det närmaste oförändrad rörelsemarginal i det första kvartalet på 20,5 procent. Lönsamheten var även i linje med analytikernas förväntningar, enligt SME Direkts sammanställning.

Det var däremot inte intäkterna som landade 6 procent lägre än väntat. Det är som sagt framför allt inom gruvsegmentet som efterfrågan varit svagare än väntat och området Gruv- och bergbrytningsteknik uppvisar också en nedgång jämfört med närmast föregående kvartal.

Övriga områden noterade också lägre intäkter och order jämfört med i fjol, men en mer stabil utveckling jämfört med närmast föregående kvartal. Efterfrågan på service- och reservdelar har generellt sett varit god under början av året och den var sammantaget även högre än motsvarande period i fjol.

För det största affärsområdet Kompressorteknik var orderingången ned 8 procent och intäkterna ned 6 procent. En mer effektiv organisation och högre priser innebar en stärkt lönsamhet och rörelsemarginalen ökade med 0,8 procentenheter jämfört med i fjol till 22,9 procent.

Ökade serviceintäkter gjorde även att området Gruv- och bergbrytningsteknik höll sin lönsamhet väl uppe i kvartalet jämfört med i fjol. Rörelsemarginalen landade på 23,4 procent mot 24,6 i fjol. Orderingången dök som sagt kraftigt och även försäljningen var ned 10 procent jämfört med i fjol.

För de båda mindre områdena Industriteknik och Bygg- och anläggningsteknik föll intäkterna med 12 respektive 14 procent jämfört med i fjol. Marginalerna försämrades också något mot i fjol och ordervolymerna föll med 12 respektive 9 procent.

Vd Ronnie Leten säger i samband med rapporten att han ser lite ljusare på läget den närmaste tiden i USA och Kina, men att han räknar med fortsatt svaga marknader i Europa. Sammantaget landar det i en prognos om en relativt oförändrad efterfrågan för koncernen på kort sikt.

I kraft av sin höga lönsamhet och relativt stabila intäkter brukar Atlas Copco åtnjuta en hög värdering och aktien handlas ofta till p/e-tal kring 14-15 för det innevarande året. I dagsläget ligger värderingen av A-aktien, justerat för utdelningen på 5,50 kronor som dras den 30 maj, på 15,4 för innevarande år, 14,3 på nästa och 13,2 på 2015 års väntade resultat. Vinsttillväxten väntas således vara ganska långsam de kommande åren.

Enligt SME Direkt väntas omsättning och resultat i år backa marginellt jämfört med i fjol. Vinsten per aktie spås landa på 11,19 kronor i år och öka till 12,04 nästa år. I prognosen för nästa år ligger förväntningar om en omsättningstillväxt på 4,4 procent.

Atlas är ett oerhört välskött och stabilt verkstadsbolag, men tror man att konjunkturen är på väg att försämras finns ingen anledning att överhuvudtaget köpa exporttunga verkstadsaktier. Tror man däremot att konjunkturen är på väg upp är det lika bra att satsa på bolag som Sandvik eller Volvo.

Det är bolag med stora fasta kostnader som ofta gör förluster i sämre tider men å andra sidan ökar vinsterna kraftigt när konjunkturen lyfter. Deras aktier har dessutom fallit en del på sistone till skillnad från Atlas Copcos, som inte ligger långt från toppnivåerna för året.

Buden om vart konjunkturen är på väg är många för tillfället. Rörelserna på börs och råvarumarknader har blivit allt kraftigare, så även i Atlas Copcos aktier. Vänder inte makrodata uppåt den närmaste tiden lär börsoron bestå och risken för nya kursfall är stor.

Kombinationen stabilt bolag, ökad kursrisk och en historiskt sett relativt hög värdering gör att rekommendationen stannar vid Neutral för Atlas Copco för de närmaste 3-6 månaderna.