Aktier är likvida värdepapper med risk och möjligheter men marknaden är inte på humör för att ta till sig möjligheter utan suktar mest efter säkerhet. Och marknaden kastas mellan hopp och förtvivlan. Skanska faller med 4 procent efter en rapport som vi tror att de flesta aktieägare egentligen är nöjda med.

Skanskas omsättning på 38,4 (34,8) miljarder kr blev något högre än väntat under det fjärde kvartalet och på resultatraderna är det 2 procent lägre. Rörelseresultatet blev 1 637 Mkr (1 148) och marginalen på 4,3 procent (3,3) är bättre än ifjol. Detsamma gäller för helåret: 3,9 procent (3,8). Resultatet efter finansiella poster blev 1 726 Mkr (1 218), efter skatt 1 244 Mkr (846) och per aktie 2,95 kr (2,00).

I resultatet för det fjärde kvartalet ingår reavinster med 337 Mkr (48) vilket är mer än väntade 187 Mkr. Bolaget flaggar också för att en reavinst om 550 Mkr, som kunde ha redovisats över resultatet i fjol bedömer vi, kommer att ingå i resultatet för första kvartalet i år. Det fanns möjligheter att överträffa resultatförväntningarna. Men eftersom reavinster kan anses vara av lägre kvalitet än mer löpande överskott i byggverksamheten är det möjligt att börsen ändå reagerat med besvikelse här.

Annars är utdelningen på 8,25 kr (8,25) varav 5,25 kr (4,75) som ordinarie utdelning lite lägre än väntade 8,86 kr enligt SME. Ställt mot kursen 110 kr är direktavkastningen 7,5 procent och redan den ordinarie utdelningen ger en direktavkastning på 4,8 procent. Bakgrunden till de högre förväntningarna är att Skanska har en mycket stark balansräkning. Utdelningen drar knappt 3,5 miljarder kr, 84 procent av resultatet efter skatt på 9,78 kr (8,68) per aktie, men Skanska har en räntebärande nettokassa på 14,6 miljarder kr (10,4). Den starka balansräkningen bådar å andra sidan gott inför framtiden, bl a vad gäller utdelningskapaciteten, men det perspektivet är börsen mindre intresserad av än av utdelningar i närtid.

Vi anser att Skanskas rapport ger en bild av stabilitet i flera dimensioner. Orderingången under det fjärde kvartalet ökade med 9 procent till 36,4 miljarder kr och orderstocken vid årsskiftet ökade med 8 procent, trots den svagare dollarn, till 146,2 miljarder kr och motsvarande 14 månaders (14) produktion. En djupare, men temporär, svacka för byggmarknaderna behöver inte slå hårt mot Skanskas resultat.

I marknadsutsikterna finns naturligtvis spår av oro för hur efterfrågan kommer att påverkas av en avmattning i ekonomierna. På den amerikanska husbyggnadsmarknaden är Skanska inte aktiva på bostadssidan och de största marknadssegmenten är hälsovård och utbildning, två sektorer som borde klara en avmattning bäst och som kanske inte skulle påverkas alls. När det gäller amerikanskt anläggningsbyggande, som i en avmattning traditionellt brukar gynnas genom offentliga investeringar, ser Skanska en stabil marknad och särskilt goda utsikter för New York som är bolagets hemmaplan.

I övrigt noterar Skanska givetvis att bostadsmarknaden i Skandinavien saktar in, med utplanade och ibland fallande priser som följd. Den underliggande efterfrågan bedöms dock vara god här hemma och i Tjeckien och Slovakien är marknaden fortsatt stark. På den kommersiella sidan, utanför USA, kan läget och utsikterna i Skanskas segment sammanfattas som stabila.

Skanska är väl rustat för såväl en avmattning eller nedgång på marknaden som för en fortsatt tillväxt. Aktieägarna går inte lottlösa här med en hög direktavkastning i väntan på bättre tider, inte minst på börsen, och med en aktie som värderas med ett p/e-tal på 11 och 10 efter justering för den kommande utdelningen om 8,25 kr.

Utsikterna, eller de osäkra prognoserna och bedömningarna, för den allmänekonomiska utvecklingen på Skanskas marknader ändras snabbt i dessa dagar och hur dessa förväntningar byggs upp och slås i kras rår Skanska inte på. Inkommande statistik som tar temperaturen i första hand på den amerikanska ekonomin avgör.

Skanska-aktien avslutade

2007 på 122 kr men hade en högsta notering över 160 kr under året. Nedgången sedan årsskiftet är lite mindre än för börsen som helhet. Vi bedömer att det är köpläge i aktien på längre sikt men i det lite kortare perspektivet 3-6 månader bedömer vi att Skanska fortsätter att utvecklas i linje med börsen som helhet. Rekommendationen blir Neutral.