Inom läkemedelsutveckling i tidiga faser, före eventuella kliniska studier, bedrivs utvecklingen i laboratoriemiljö. Då handlar det om att exempelvis screena och identifiera molekyler som kan vara effektiva som läkemedel och det är i denna typ av miljö som Biotage produkter används.

Bolaget utvecklar system för medicinsk och kemisk analys och till dessa system säljs även service och förbrukningsvaror vilket genererar stabila intäkter med god lönsamhet.

Under andra halvåret i år omsatte Biotage 234 Mkr (220), en ökning med 6,6 procent och lika mycket i jämförbara valutor. Just valutarörelser har tidigare varit ett problem för bolaget. Under 2013 sjönk omsättningen i svenska kronor med 4 procent men steg med 2 procent i lokala valutor och det visar att valutaeffekterna kan vara avsevärda. Men hittills i år så ser det alltså mer gynnsamt ut.

System utgör drygt 40 procent av omsättningen och förbrukningsvaror samt service 60 procent, det borgar för hög lönsamhet med en hög andel förbrukningsvaror, om än att bolaget siktar på att höja denna andel, och därmed lönsamheten, än mer. Och visst vore det bra, men samtidigt krävs det ju hög systemförsäljning för att få tillväxt på sikt. Så långsiktigt kanske en något högre andel är att vänta och därmed också en något högre lönsamhet.

Geografiskt säljer Biotage globalt, och hittills i år är det framför allt Nordamerika samt Asien som uppvisat bäst tillväxt, samtidigt som försäljningen i Europa är oförändrad jämfört med motsvarande period i fjol.

Det är ett mönster som känns igen från flera bolag inom medicintekniksektorn där Europa är svagt just nu. Det är en rejäl omsvängning från 2013 då Europa var den starkaste regionen för Biotage. Med en bred svaghet så är det sannolikt efterfrågan som är svag och inte någon faktor hänförlig till bolaget.

Ser man till hela sektorn har det även funnits en hel del svaghetstecken i Nordamerika, bland annat på grund av ändrade ersättningsregler. Så i det perspektivet är Biotage tillväxt bra då bolaget lyckas växa hyggligt i Nordamerika, vilket kompenserar för svagheterna i Europa.

Bolaget har som mål att växa med 8 procent och nå en rörelsemarginal på 10 procent. Det senare målet har Biotage i princip redan nått då rörelsemarginalen för första halvåret i år landade på 9,8 procent. Med en något högre andel förbrukningsvaror i produktmixen framgent får bolaget lite högre lönsamhet och med tillväxt kommer också lite skalfördelar inom exempelvis administration och distribution, så lönsamhetsmålet förefaller vara i hamn.

Tillväxtmålet är dock mer fjärran. Det krävs nog att samtliga marknader utvecklas hyggligt för att nå 8 procents tillväxt, men det är långt ifrån osannolikt.

Så sent som 2012 nådde bolaget 8,1 procents tillväxt. Det finns en del faktorer som talar för en bra utveckling i år, bland annat valutan. Bolaget har också en lansering av ett nytt system i år inom analytisk kemi, vilket förhoppningsvis kan få igång tillväxten inom området som varit svag under några kvartal. Och i grunden så finns de stora investeringarna inom forskning och utveckling hos såväl bioteknik som läkemedelsföretag.

Aktien värderas relativt lågt. Konsensusprognosen, som för övrigt utgörs av blott ett estimat och därmed inte är så robust, är att bolaget ska tjäna 72 öre per aktie i år och 74 öre under 2015. Till en aktiekurs på 11 kronor motsvarar det p/e 15,3 för innevarande år och 14,8 för 2015. Bolaget hade vid utgången en nettokassa på 61,8 Mkr, vilket ger en värdering av rörelsen på 650 Mkr.

Till rullande 12 månaders rörelseresultat motsvarar det en värdering av rörelsen på 14,7 gånger. Det är inte jättelågt, men för ett välkapitaliserat bolag med hygglig tillväxt och potential till ett mindre lönsamhetslyft är det ändå intressant, särskilt som man faktiskt får en hygglig direktavkastning i aktien på 5,5 procent.

En tillväxt på 6-8 procent och en rörelsemarginal på 10 procent är måhända inte så sensationella siffror, men de är bra och stabila och över tiden ger det resultat. Det syns i den historiska kursutvecklingen och har bra chanser att synas framgent.

Med låg risk och en chans till bättre tillväxt under nästa år så är aktien värd en chans. Även om man kanske inte ska räkna med några snabba lyft så är den väl värd en köprekommendation.