Itab Shop Concept är verksamt inom butikssystem för butikskedjor inom detaljhandeln och produkterna omfattar bland annat inredning samt system för utcheckning och belysning. Det är ett bolag som genomgått stora förändringar med flera stora förvärv tidigare år.

Till bolagets produkter hör nästa generations utcheckningssystem, Easyflow, som är helt automatiserat och som bland annat finns som pilotinstallation hos Lidl för utvärdering. Det är en produkt som potentiellt kan ge stort genomslag på omsättningen för Itab. Under 2012-2013 fokuserade bolaget på integration av dessa samt effektivisering. Arbetet har gett utdelning i form av stigande lönsamhet och nu är expansion i fokus.

Bolaget presenterade sin rapport för årets andra kvartal i veckan och det var en rapport som bekräftade en positiv trend i lönsamheten trots oklara marknadsutsikter. Enligt bolagets vd Ulf Rostedt är marknadsläget något osäkert men bolaget har trots detta haft en positiv utveckling på ett flertal marknader och en stillastående marknad i Skandinavien.

Omsättningen ökade med 5 procent till 899 Mkr (853), rörelseresultatet steg med 36 procent till 68 Mkr (50) och vinst efter finansnetto ökade med 47 procent. Orsaken till den fina vinstutvecklingen är stigande lönsamhet och bolaget har uppvisat en kraftigt stigande lönsamhet sedan 2010. Det är också en trend förväntas bestå under såväl innevarande år som nästa, mer om det nedan.

Reaktionen på rapporten var dock ljummen med en mindre nedgång, dock på en svag börs, och reaktionen speglar att förväntningarna är höga på bolaget när det inte räcker med en så kraftig vinstförbättring för att lyfta aktien. Faktum är att det behövs rejäla vinstlyft för att möta, än mindre slå, vinstprognoserna.  

Konsensusprognosen enligt Factset är att bolaget förväntas tjäna 6,8 kronor per aktie i år och 8,3 kronor per aktie under 2015. Till en aktiekurs på 132 kronor motsvarar det p/e tal på 19,5 och 16,5 för innevarande år och nästa. Justerat för bolagets nettoskuld som motsvarar knappt 1,5 gånger årets förväntade rörelseresultat före avskrivningar så värderas rörelsen till drygt 14 gånger årets förväntade rörelseresultat.

Det är relativt högt, men motiverat givet den höga vinsttillväxten. Men det är också av uppenbara skäl en värdering som bygger på att lönsamheten fortsätter att förbättras. Vinstprognoserna bygger på antagandena att försäljningstillväxten når 8 procent respektive 6 procent under 2014 och 2015 samt att rörelsemarginalen stiger till 9 procent i år (den var 6,9 procent under 2013) och drygt 10 procent under 2015.

Det är ganska försiktiga tillväxtprognoser men desto mer offensiva förväntningar på stigande lönsamhet. En anledning att tillväxtprognoserna är relativt försiktiga trots att bolaget har en helt ny produktgeneration inom självutcheckning på väg ut, Easyflow, kan vara att bolagets produkter är kapitalkrävande. Och investeringsviljan hos kunderna har varit låg med tanke på rådande ekonomiska osäkerhet.

Men även med detta i åtanke så är vår bedömning att produkterna har goda utsikter att sälja bra då självutcheckningssystem blir att vanligare inom handeln. Vad gäller lönsamheten så är det framför allt stigande bruttomarginal och skaleffekter från högre volymer som ska ge effekt tillsammans med de redan genomförda effektiviseringarna.

Trots den relativt höga värderingen framstår aktien som köpvärd med tanke på att den nya produktgenerationen kan ge fart åt tillväxten samtidigt som förväntningarna på bolaget bygger på antaganden som bolaget har goda chanser att uppnå. Köprådet upprepas.