Starbreeze är noterat på Aktietorget sedan några år och har redan haft en hyggligt stor spelhit i form av actionspelet "The Chronicles of Riddick" som baserades på filmer med actionstjärnan Win Diesel. Riddick såldes i ungefär en miljon exemplar men ser man till den initiala försäljningen av Darkness, också en så kallat första-persons-skjutare, så kan den siffran mycket väl överträffas nu.

Men spelbranschen är tuff för utvecklarna. Starbreeze är ett ganska litet bolag med 56 anställda (55 män och en kvinna) och är beroende av uppbackning från förläggare för att klara utvecklingskostnader, marknadsföring och distribution. I nuläget har företaget tre avtal om spel med Take Two och Vivendi Games, två stora förläggare. Upplägget i branschen är vanligen att förläggaren betalar en fast ersättning för själva utvecklingen men att spelbolaget därtill kan få en royaltypeng för varje sålt spel över en viss nivå. Starbreeze hävdar att man tjänar pengar på själva utvecklingen men det är ingen hemlighet att den stora potentialen finns i eventuella royaltypengar. Tyvärr för externa bedömare vakar spelbolagen som hökar över den kritiska informationen rörande vilken nivå spel måste sälja innan royalty börjar falla ut och, i så fall, hur stor den är per spel.

När det gäller Darkness har Take Two investerat runt 100 Mkr i spelproduktionen - pengar som Starbreeze tagit upp som intäkter under utvecklingen. De senaste tolv månaderna så har bolaget omsatt 40,2 Mkr och gjort en förlust på knappt 2 Mkr. Förlusten beror delvis på att Darkness blivit försenat men också på omfattande nyanställningar som gjorts för att klara framtida spelprojekt. Starbreeze ska bland annat ta fram en uppföljare till Riddick. Dessutom har nedgången för dollarn varit negativ trots att Uppsalabolaget försöker gardera sig för sådant genom valutasäkringar.

I takt med indikationer om att Darkness ska bli en hit har aktien rusat. I skrivande stund ligger börsvärdet på 240 Mkr men då har Starbreeze en nettokassa på 24 Mkr. Själva rörelsen värderas alltså till 216 Mkr.

Är det för mycket eller för litet? Ja, det beror självfallet på eventuella royaltypengar. Vinstdelningen börjar vanligen efter att förläggaren tjänat igen de utvecklingspengar som spelbolaget fått, i Starbreeze fall runt 100 Mkr. Givet att Darkness säljer mycket goda 2 miljoner ex och att royaltyn är likaså goda 60 kronor så får svenskarna del i vinsten på drygt 330 000 spel. I detta fall blir det 20 Mkr under 1-2 år. Nu har Starbreeze avtalat med sina anställda att 15 procent av royaltypengarna ska gå som bonus till personalen, så för aktieägarna blir 17 Mkr kvar. Jämfört med börsvärdet på drygt 200 Mkr framstår det som rätt lite, även om Starbreeze också har andra tillgångar i form av spelprojekt och vissa förlustavdrag.

Detta är som sagt hypotetiska spekulationer (liksom de flesta andra spekulationer). Men något som talar mot att Darkness-avtalet är bättre än så här är att det skrevs 2004 när Starbreeze satt i en svag förhandlingssits och sa upp folk. Det är också värt att notera att Riddick endast inbringade drygt 1,5 Mkr i royalty trots hyggliga försäljningssiffror. Å andra sidan kan man utgå från att en succé med Darkness bygger upp Starbreeze anseende en hel del i branschen och att bolaget kan förhandla sig till bättre villkor för kommande spel.

Sammantaget är Starbreeze en riskfylld aktie som inte lämpar sig för alla sparare. Vi vågar inte utfärda något köpråd utan stannar vid en neutral hållning. Spänning kan man ju söka på andra håll också. Varför inte framför TV-spelet?

Daniel Svensson