Under första hälften av 2007 ökade Gymgrossisten intäkterna med 24 procent helt utan företagsköp och bättrade samtidigt på vinsten med 58 procent till 1,23 kronor per aktie. För att vara ett handelsbolag så är rörelsemarginalen hög, 19 procent. Bolaget har en historik av lönsamhet. I fjol växte det med 26 procent till 87 Mkr och vinsten per aktie blev 0,77 kronor.

Förklaringen till de fina vinstsiffrorna är delvis låga och till 80 procent rörliga kostnader. Gymgrossisten har bara 17 anställda varav 10 packar bolagets produkter i Trollhättan. Med en rullande årsomsättning på knappt 100 Mkr börjar bolaget dessutom nå vissa skalfördelar på sin marknad, till exempel i form av bättre inköpsvillkor från leverantörer och mer uppbackning från partners i kampanjer.

Ursprungligen sålde Gymgrossisten mest kosttillskott för muskelknuttar. Närmare bestämt olika blandningar av proteiner som ger en återhämtning och stimulerar uppbyggnad av muskler efter hårda pass på gymmet. Låga kostnader och smart marknadsföring på nätet och vid utvalda evenemang gjorde Gymgrossisten till ett prisledande bolag i branschen.

Idag pågår en breddning av verksamheten. Nya produkter riktade till kvinnor har lanserats framgångsrikt. Framför allt rör det sig om viktminskningsprodukter. I veckan köpte man dessutom ett annat nätbolag, Bodystore, som säljer hälsokost och hudvårdsprodukter. Tanken är att åstadkomma besparingar genom att samordna lager, logistisksystem och annat som kunderna inte ser.

Men även en breddning pågår så dominerar fortfarande proteinprodukter. En del säljs under det egna varumärket Star Nutrition. Smaksatt protein köps in från en irländsk leverantör i 600-kilossäckar till Trollhättan där Gymgrossisten har en packlinje där pulvret portioneras ut i burkar. Sannolikt är marginalerna på Star-produkterna högre än på tredjepartsprodukter och en förklaring till de höga rörelsemarginalerna.

Utsikterna för bolaget är ljusa. Hälsomedvetandet ökar och användningen av kosttillskott har spritt sig från muskelknuttar ned till mer ordinära motionärer. Ett orosmoln är att priset på företagets huvudsakliga insatsvara, protein, har dubblats på ett drygt år delvis på grund av ökad efterfrågan från Kina. Till skillnad från sina konkurrenter har Gymgrossisten hittills inte höjt sina priser mot kund. Än så länge har detta alltså inte påverkat lönsamheten negativt.

Efter Bodystoreköpet har Gymgrossisten en nettoskuld på några miljoner och ett börsvärde kring 175 Mkr till nuvarande aktiekurs runt 30 kronor. Det är inte för mycket för ett bolag som omsätter cirka 125 Mkr nästa år och växer runt 20 procent med bra lönsamhet. P/e-talet ligger på 14-15 för nästa år.

Potentialen ligger i att Gymgrossisten tack vare sin storlek har möjligheter att behålla sitt prisledarskap och i möjligheter till nya förvärv och etableringar på nya marknader. Om bolaget kan lyckas förvärva enheter till samma pris som Bodystore, p/s 0,5, och sedan lyfter deras lönsamhet mot sin målnivån på 14 procent, så får aktien extra bränsle. Börsen värderar ju varje försäljningskrona som Gymgrossisten pressar ut till ungefär 1,50.

Så även

om Gymgrossisten i egenskap av småbolag är förenat med extra hög risk så kan aktien vara intressant som portföljkrydda. Vi sätter ett köpråd.

Daniel Svensson